2019 第三季度乘用车销量环比改善，商用车降幅收窄。乘用车市场后续基数较低，春节时间较早，预计销量有望逐渐回暖，相关整车与产业链公司业绩将逐渐改善。2019Q3 钢、塑料等主要原材料价格环比、同比均有所下降，企业成本压力有所缓解，人民币汇率处于低位，部分缓解出口企业压力。我们预计长城汽车、潍柴动力、星宇股份、宁波华翔等公司业绩有望逆势增长。三季报期临近，建议关注估值较低与边际改善的个股。

2019 年第三季度乘用车销量环比改善，商用车降幅收窄。根据中汽协数据，2019 年第三季度，汽车销售 604.8 万辆，同比下滑 5.8%；其中乘用车销售 512.3 万辆，同比下滑 6.6%；商用车销售 92.6 万辆，同比下滑 1.5%。受宏观经济增速放缓、中美贸易摩擦、消费需求下降、国五去库存等因素影响，上半年乘用车销量表现低迷。Q3 厂商对国六车型铺货加之同期基数较低，销量降幅明显缩窄。由于 7 月 1 日国五切换国六后，终端折扣有所收窄，消费者观望情绪较浓，此外宏观经济承压，消费信心仍处于恢复期。9 月经销商库存系数 1.50，经销商库存控制较好，为后续车市健康发展奠定良好基础。乘用车市场后续基数较低，春节时间较早，预计销量有望逐渐回暖。Q3 客车销量同比增长 8.5%，大型、中型、轻型客车均实现较好增长，预计主要是由于 2019 年新能源公交车补贴过渡期延至 8 月 7 日，过渡期结束前有部分冲量效应，预计全年客车销量小幅下滑。Q3 卡车销量下滑幅度较Q2 收窄，其中中卡、轻卡、微卡销量同比降幅收窄，重卡同比实现增长。2019年 5 月 21 日央视报道蓝牌轻卡超载问题，多地严查治理卡车“大吨小标”，无锡事件后预计各地将严查超载超重，预计卡车销量中枢有望提升。Q3 新能源乘用车与商用车销量同比、环比均出现较快下滑，预计主要是由于过渡期结束，补贴大幅退坡，消费者购车成本上涨较多，预计 Q4 新能源汽车销量将持续承压，但从长期看，新能源汽车市场仍有巨大空间。

钢、塑料等主要原材料价格有所下降，企业成本压力有所缓解。2019 年第三季度主要原材料铝材、热轧卷板、塑料均价同比有所下降，热轧卷板、塑料均价环比也有所下降，铝材环比基本持平，整体来看钢、铝占成本比重较大的零部件与整车企业成本压力有所缓解；天然橡胶均价同比有所上升，环比有所下降，预计橡胶占成本比重较大的零部件企业三季度成本压力仍较大，后续有望缓解。第三季度人民币同比、环比仍有一定幅度贬值，人民币汇率处于低位，将增加出口汽车与零部件价格竞争优势，缓解贸易战增加关税带来的负面影响，利好出口为导向或海外收入占比高、外币借款少的汽车与零部件企业。

主要汽车行业上市公司三季报业绩前瞻。

2019 年前三季度汽车销量下滑 10.3%，产业链公司整体业绩承压。Q3 乘用车销量环比降幅缩窄，折扣部分回收，卡车环比降幅收窄，客车实现同比正增长，整车与产业链公司 Q3 业绩整体较 Q2 将有所改善。对于整车企业，预计2019Q3 长城汽车（销量同比与环比均实现较快增长，业绩同比基数较低），中国重汽（降本控费）业绩将实现增长，长安汽车亏损收窄（销量环比改善，降本效果显著），上汽集团降幅收窄（销量环比有所改善，折扣回收），宇通客车同比下降（新能源补贴退坡，同期基数较高），比亚迪业绩大幅下滑（新能源补贴大幅退坡，新能源汽车销量下滑较快）。对于零部件公司，预计 2019Q3 星宇股份（产品结构提升，拓展新客户）、潍柴动力（重卡行业销量小幅增长）、宁波华翔（热成型产品配套大众车型量产，德国华翔减亏）业绩同比有望实现增长；拓普集团、中鼎股份、精锻科技、旭升股份、继峰股份、德赛西威等由于车市销量下滑、年降等因素影响，预计业绩将呈现下滑。

投资建议

乘用车销量有望逐步回暖并迎来拐点，重点推荐长安汽车、长城汽车、上汽集团等，无锡事件后预计各地将严查超载，重卡行业销量中枢有望上移，建议关注潍柴动力、中国重汽；零部件关注消费升级、国产替代、节能减排等高增长细分领域，推荐华域汽车、万里扬、继峰股份、拓普集团、凯众股份等；新能源汽车短期销量承压但长期空间广阔，推荐整车龙头比亚迪，关注特斯拉、高镍及软包产业链等投资机会；智能网联汽车有望成为新的国家战略扶持产业，辅助驾驶有望加速渗透，推荐保隆科技。