◆核心观点

民航局下发《2019 年冬航季航班时刻配置政策》，要求继续贯彻落实“控总量、调结构”决策部署。其中，22 个航班时刻主协调机场，严格执行机场容量标准，不得超容量安排航班时刻，航班时刻增量控制在 3%以内，北京大兴国际机场另行考虑；航班时刻辅协调机场、22 个航班时刻主协调机场之外的其他千万级机场，在协调时段内严格执行机场容量标准，不得超容量安排时刻，航班时刻增量控制在 5%以内。整体来看，民航局继续贯彻“控总量、调结构”决策部署，预计北上广深等一线机场航班时刻增量继续维持较低水平，不过考虑到浦东机场卫星厅即将投入运营，浦东机场小时容量有望在未来得到提升。央行 9 月 6 日宣布，于 9 月 16 日全面下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点。央行有关负责人表示，此次降准释放长期资金约 9000 亿元。央行全面降准对交运公司直接影响不大，但降准后带来的市场利率下降可以降低实体企业融资成本，利好交运公司业绩。从历史经验看，航空公司高负债运营的特性对利率变化的敏感度高，如果降准后整个 A 股市场估值提升，航空的高β属性也能从中收益，相对于其他交运子版块，航空板块弹性可能最大。

◆投资建议

民航总局继续贯彻“控总量、调结构”，符合市场预期；央行降准间接利好航空板块，我们维持行业“增持”评级，推荐收入成本弹性较大的中国国航、东方航空、南方航空。

◆数据回顾

2019 年第三十六周，交通运输行业指数上涨 3.35%。沪深 300 指数上涨3.92%，跑赢交通运输行业指数低 0.57 个百分点。分子行业看，全部子行业都实现上涨；港口、公交、航空行业涨幅居前，涨幅分别为 4.64%、4.21%、4.18%。航运周度数据梳理：（1）波罗的海干散货指数报收于 2462，周涨幅 3.53%；（2）波罗的海原油油轮运价指数报收于 676，周涨幅 3.05%；（3）中国沿海干散货运价指数报收于 1080.78，周涨幅 0.86%；（4）中国沿海集装箱运价指数报收于 823.75，周跌幅 1.14%。