8月27日收盘后，明晟公司(MSCI)的二阶段扩容决定正式生效。

今年5月底的MSCI扩容，外资在最后几分钟狂扫百亿元，提前埋伏的内资“坐轿子”。8月27日，由于MSCI被动资金必须在收盘前完成配置，各方资金均提前早早做了准备。但与上次不同的是，尾盘最后1~2分钟内出现了一定程度的抛售，尤以银行股最为明显。

“今天尾盘是大家预期的MSCI扩容资金流入时间，因此在下午临近尾盘各路套利资金提前埋伏等待外资买入，不过大家看到扩容的尾盘资金并未如期出现，尾盘就出现了之前埋伏资金的单一出货，从指数上看就是略有砸盘。”雷根投资总经理李金龙表示。

统计显示，北向资金全天净流入117.65亿元，创2018年12月以来新高，尾盘净流入金额最高一度超过240亿元。

今年2月底，MSCI宣布在2019年底前将分三步将A股纳入因子从5%增加到20%(5月、8月、11月)。第二步在8月27日收盘后生效，即A股纳入因子从10%扩至15%，被动资金在当天全部到位。

第一财经记者经采访了解到，当前，A股四大趋势值得中长期关注。第一大趋势是，“三步走”扩容预计将平稳过渡，尾盘资金的集中流入不会对交易造成影响；第二大趋势，外资中长期持续净流入可期。摩根士丹利预计，今年全年净流入A股外资规模约为400亿~700亿美元。第三，各界所关心的科创板纳入事宜仍需时间，不过MSCI的意见将于11月前公布；最后一点是，尽管科创板尚未被纳入，但第一财经记者获悉，MSCI的Barra风险模型已在7月22日覆盖科创板。Barra是MSCIAnalytics部门下投资组合业务，主要是基于多因子的风险模型，来帮助买方可以进行投资组合的风险管理、组合优化和绩效分析等组合管理相关服务。

北向资金单日净流入超百亿

回顾5月28日临近收盘时，A股突然拉涨，可以看出被动资金有集中买入的动作。分析人士认为，在MSCI扩容时，部分外资倾向于在非常接近生效日的时间进行配置，这体现出被动资金精准跟踪指数的需求。

于是，不少内资便看准这个特点，提前进行了布局。

有卖方分析师曾预计，8月27日调整生效日当天有可能会发生尾盘冲击异动，上周金融消费龙头涨幅居前，部分主动资金已提前配置。

但不同的是，此次扩容日的情况与5月28日大相径庭。8月27日，尾盘最后几分钟出现了一定程度的“跳水”。尾盘抛售最为明显的板块为银行，截至收盘，银行(中信一级)上涨0.39%，但收盘前的2分钟，这一涨幅为0.9%。具体来看，华夏银行(600015.SH)、招商银行(600036.SH)、浦发银行(600000.SH)尾盘出现了较大程度的调整。

在私募排排网研究员刘有华看来，这是市场各方力量互相博弈的结果。

“尾盘集合竞价出现异动是在预期之中的，因为MSCI被动资金必须在收盘前完成配置。而大家都知道，今年5月28日，尾盘集合竞价期间，MSCI百亿资金的瞬间流入，对大盘指数造成了较为明显的影响，大部分个股出现了2个点至4个点的跳涨。但是这一次，市场有了这一预期之后，套利资金都会进行提前布局，预期当中的事，市场反而就会往相反的方向进行，所以套利资金都会在尾盘反向卖出，进而造成了尾盘集合竞价出现了砸盘的现象。”刘有华表示。

数据显示，此前北向资金在单日净流入超过百亿元的情况出现4次，分别为2018年11月2日净流入173亿元、2018年12月3日净流入121亿元、2014年11月17日净流入120亿元、2019年3月29日净流入110亿元。

“今天净流入额为今年新高，主要还是受MSCI扩容消息影响，其中有真的扩容资金，也有跟风和埋伏资金共同作用。”李金龙则说。

外资长期流入可期

根据时间表，2019年11月，MSCI预计将进行第三次扩容，纳入因子将从15%扩大至20%，同时将中盘A股(包括符合条件的创业板股票)以20%纳入因子纳入。

据相关机构的测算，此次和11月调整预计将分别对A股带来约227亿美元(约1600亿元人民币)和420亿美元(约2900亿人民币)的资金流入。

“在短期中美摩擦的情况下，MSCI依然按照既定步骤扩大纳入A股，这事反映了MSCI作为外资机构代表是认可A股的投资价值的。”北京一位公募MSCI基金经理表示。

MSCI方面此前也对记者表示，5月的扩大纳入进展顺利，纳入的前一周北上资金持续净流出，而纳入当天则是净流入，尾盘一度流入超110亿元，但事实上，当天的实际流出量仍然不少，正因资金有进有出、双向流动，不会有太大冲击。港交所当前对每日额度的限制是以净买入为限的，因此如果一致性买入，达到上限就会停止交易。但目前看来，无需过于担心。

近阶段，A股同时有纳入富时和MSCI的双重利好。摩根士丹利预计，今年全年净流入A股外资规模约为400亿~700亿美元。

就此次二阶段扩容，瑞银证券预测，这将为A股市场带来约45亿美元的被动资金净流入，而主动资金流入的节奏会随国内和国际市场变化以及贸易问题等一系列宏观事件的影响而波动。“如果中国进一步开放和发展市场(例如允许在境内外交易所推出股指期货和其他衍生品)，我们预期MSCI将开启进一步提升A股权重的市场意见征询。”

央行数据显示，截至2019年二季度末，境外投资者A股持股市值为1.65万亿元人民币(较2018年底的1.15万亿元人民币增43%)，分别占境内总市值和自由流通市值的3.1%和7.5%。未来随着A股在各类国际指数中权重的增加，其规模可能很快就能匹敌国内公募基金。

事实上，受益于MSCI等扩容，增量资金不仅仅来自于外资，实际上可能更多。

据悉，截至2019年8月22日，全市场共有30只MSCI主题基金，均为被动指数产品。不过这些基金的规模分化严重，规模在20亿元以上的仅3只，分别是华安MSCI中国A股指数增强、招商MSCI中国A股国际通和银华MSCI中国A股；规模在5亿元至12亿元的有6只，超过半数规模在3亿元以下。

此外，从MSCI、富时罗素的纳入历程来看，创业板未来有望逐步被更多的国际指数编制公司认可，真正的高科技类企业也将逐步获得外资青睐。

暂定11月前公布对科创板意见

7月19日，MSCI官网显示，将会在11月半年度指数评估前继续观察中国科创板，并提供进一步合格性评估。

对此，MSCI方面近期回应第一财经记者称：“科创板的意见暂时计划11月之前公布，跟下一步纳入因子的讨论无关。”

MSCI今年的“三步走”扩大纳入计划并不包含科创板，至于下一步(明年以后)会否将科创板归入扩大纳入因子的考量之中，目前MSCI尚无明确计划，多数海外投资者也对科创板持观望态度。7月22日，科创板首批25家公司集体挂牌。除了中资机构积极参与，QFII(合格境外投资者)也在密切关注科创板，几家外资已经参与到打新中。

外资直接参与科创板的通道，目前只限于QFII、RQFII。互联互通机制下的股票名单每年调整两次，调整生效时间为每年6月和12月。因此，在理论上，科创板公司如果要成为互联互通机制下的可投股票，最早也要等到2019年12月。

第一财经记者注意到，MSCI的Barra模型已在7月22日覆盖了科创板。尽管Barra模型并不涉及资金流入MSCI相关指数，但全球机构已开始关注科创板的发展。

记者从相关人士处了解到，A股个股越来越多，信息量大，3000多只股票，投资者很难通过跟踪每一只个股来构建和管理自己的投资组合。MSCI风险模型就是基于因子来对市场进行降维分析。