7 月发电量增速放缓，持续推荐火电

　 　根据国家统计局数据，7月份全国发电量达 6573亿千瓦时，同比增长 0.6%，增速较 6 月回落 2.2pct；火电发电量同比下降 1.6%，增速由正转负。截至8 月初，秦皇岛 Q5500/Q5000/Q4500 煤炭综合交易价格为 577/511/454元/吨，较 6 月底分别下降 3/2/3 元/吨，继续走低。结合煤价下行+火电“三低”（低仓位、低涨幅、低估值），我们认为火电的上涨行情有望持续，推荐火电龙头华能国际/华电国际，二线火电股推荐内蒙华电/长源电力和低估值的皖能电力/京能电力/福能股份。

7 月发电量增速放缓，火电增速由正转负，水电利用小时增长明显

根据国家统计局披露信息，7 月份全国发电量达 6573 亿千瓦时，同比增长0.6%，增速较 6 月回落 2.2pct；火电发电量同比下降 1.6%，增速由正转负（6 月同比增长 0.1%）；水电持续受益于南方部分地区来水较好，发电量同比增长 6.3%，继续保持较高增长态势。根据我们测算，2019 年 1-7月全国火电/水电/核电机组平均利用小时分别为 2518 小时、2115 小时、4167 小时，分别同比变动-47 小时、+166 小时、+54 小时，水电机组产能利用率增长明显，火电出现一定下滑。

原煤生产加快，煤价持续走低，原煤供给增速较火电高出 16pct

根据国家统计局数据，7 月份原煤产量 3.2 亿吨，同比增长 12.2%，增速比 6 月加快 1.8pct；1-7 月份，原煤产量 20.9 亿吨，同比增长 4.3%，比上半年加快 1.7pct。截至 8 月初，秦皇岛 Q5500/Q5000/Q4500 煤炭综合交易价格为 577/511/454 元/吨，较 6 月底分别下降 3/2/3 元/吨，继续走低。

原煤供给增速与火电产量增速差持续拉大，7 月原煤供给增速与火电产量增速差为 16pct，较去年同期增速差扩大 21pct。

煤价/业绩加速催化，持续推荐火电

复盘可见，火电股历次超额收益的主要背景，都是在宏观经济相对偏弱、股市不确定性增强的背景下。回顾历史，2011 和 2014 年行情走势证明，经济下行带来煤价&利用小时数双跌（低盈利的条件下，煤价弹性远高于电量），火电成为经济弱势背景下值得关注的品种——火电板块跑赢上证综指50%-100%。结合煤价下行+火电“三低”（低仓位、低涨幅、低估值），认为火电的上涨行情有望持续，推荐火电龙头华能国际/华电国际，二线火电股推荐内蒙华电/长源电力和低估值的皖能电力/京能电力/福能股份。