一、事件

7月30日，伽马数据发布《2019中国游戏产业半年度报告》，2019上半年中国游戏市场实际销售收入1163.1亿元，同比增加10.8%。其中，移动游戏市场实际销售收入突破700亿元，同比增长18.8%至753.1亿元，高于去年同期增速。

二、我们的分析与判断

根据伽马数据报告显示，在游戏版号恢复审批的半年内，中国游戏市场已呈现出较为明显的回升趋势，在销售收入、用户规模、产品精品化及海外市场发展方面均有亮眼表现。同时，随着5G等底层技术的日趋成熟，云游戏、VR/AR游戏等新兴游戏或将成为行业发展的新引擎。

（一）2019H1游戏市场收入增速提升，用户规模创三年新高2019H1中国游戏市场实际销售收入同比增加10.8%至1163.1亿元，受益于用户规模和移动游戏市场的增速回升，游戏市场整体增速同比增加5.6%，提升明显。游戏市场用户规模同比增长5.1%至5.54亿人，增速达三年内新高，得益于网民规模的不断提升以及短视频平台的推广增加，游戏用户基数进一步扩充。自游戏版号审批恢复以来，国产游戏已更新十五批共1047款游戏版号；进口游戏版号已发放四批共99款游戏版号。游戏版号审批常态化，行业政策面得到改善，移动游戏及海外市场将带动游戏市场规模增速继续提升。

（二）移动游戏增速回暖保持市场地位，电竞产业蓬勃发展2019H1，在中国游戏市场中，移动游戏销售收入同比增长18.8%至753.1亿元，增速回暖并高于游戏市场整体增速；同时，移动游戏销售收入占整体的64.8%，市场份额相比于2018年进一步扩大，继续保持最高市场地位。在产品方面，2019H1移动游戏收入TOP10有两款新游入榜，老游戏依旧占据主力。虽在版号停发影响下移动游戏市场的“产品荒”依然未能完全缓解，但自上半年起重磅游戏的（完美世界、和平精英等）陆续上线，预计2019年整体手游市场增速将超出此前预期，市场规模继续扩大。

受益于移动游戏市场的快速发展，2019H1电子竞技游戏市场实际销售收入513.2亿元，增长率达22.8%，高于同期游戏市场增速。其中，移动电子竞技游戏市场收入增速领先客户端电子竞技游戏，且占比已超过六成。电子竞技游戏产业整体蓬勃发展，各环节造血能力增强推动行业规模持续扩大。但从收入结构看，仍主要依赖于游戏收入（占比89.2%），赛事及俱乐部收入有赖进一步挖掘商业化空间，收入结构的丰富将有利于产业链稳定性的提升。

（三）海外市场收入获突破，云游戏等新兴游戏成产业新引擎

从海外市场表现来看，2019H1，中国自主研发网络游戏海外市场实际销售收入为57.3亿美元，同比增长23.8%，较去年同期增速有所突破。随着国内游戏厂商自研能力的不断增强，以及国内游戏市场竞争压力增加，国内游戏厂商积极布局出海业务，中国游戏进入海外市场的意愿和进度都在加速。同时，云游戏、VR/AR游戏或成为游戏市场未来新的增长动力。随着5G等底层技术的日趋成熟，云游戏和VR/AR游戏在现阶段面对的技术和成本问题将得到解决。5G将打破流量与流速限制，其高速率、低延时等特点为新兴游戏类型创造优渥土壤，游戏龙头争相布局云游戏等新兴赛道，相关平台及游戏产品有望加快推出。

三、投资建议

随着去年年底国产及进口游戏版号的审批恢复，游戏版号发放逐渐常态化，行业政策面得到改善，移动游戏及海外市场带动游戏市场规模增速提升，相关上市公司业绩有望进一步修复，2019年有望迎来业绩修复行情。关注自主研发能力较强、布局海外业务且对把握游戏内容经验丰富的游戏大厂。建议关注渠道龙头顺网科技（300113.SZ）、全产业链厂商腾讯控股（0700.HK）、布局游戏出海业务的中文传媒（600373.SH）以及自主研发能力较强、对游戏内容把握经验丰富的游戏大厂完美世界（002624.SZ）、三七互娱（002555.SZ）、网易（NTES.O）等。