白酒板块：茅台增长放缓非需求影响，下半年直销有望加速放量。茅台公布了 2019年中报，上半年收入同比增速 16.8%，净利润同比增速 26.6%。其中，Q2 收入同比增长 10.9%，净利润同比增长 20.3%。Q2 增速有所放缓，主要受去年二季度高基数以及上半年渠道调整影响。公司渠道调整接近尾声。本周茅台公告启动全国性综合电商招标，拟向 3 家供应商供货 400 吨，预计下半年直销有望放量、收入增长有望提速。飞天茅台一批价坚挺，6 月份茅台酒供应量加大但批价没有明显回落，证实了真实需求较好，在全年可供出售茅台酒的量增长非常有限的背景下，预计下半年批价回落的空间有限；近期，酒鬼酒的业绩快报超预期。从渠道调研情况看五粮液、汾酒、古井、顺鑫等销量增长较好，预计白酒板块中报景气度维持。白酒价格跟踪：飞天茅台一批价 2100 元左右，第八代五粮液一批价 959 元，需求较强劲；

乳制品板块：原奶价格涨幅拉大，下游乳企加强奶源争夺。本周新希望入股现代牧业，交易完成后将持有现代牧业 9.28%的股份，现代牧业后续向新乳业供应原奶的量预计将占现代牧业总销量的 9.28%。新乳业有了现代牧业原奶供应的保障，拓展全国业务将更具优势；上周伊利旗下的优然牧业收购国内第三大上游牧场赛科星58.36%的股权，进一步加强对上游奶源的控制。2018 年以来，原奶由供给过剩转向了供需紧平衡。今年上半年国内生鲜乳价格同比上涨了近 6%，略超预期。5 月份以来，原奶价格持续小幅上涨，凸显了供应的不平衡。下游乳企加码对上游优质奶源的争夺，预计原奶价格进入到上涨周期，未来拥有优质奶源布局的品牌乳企更具竞争力；

投资建议。本周茅台披露了 2019 年中报，虽然 Q2 增速有所放缓，但从批价坚挺表现来看需求依然强劲，高端白酒仍是确定性最强的板块。重点关注高端白酒龙头贵州茅台、有改善预期的五粮液、山西汾酒，以及预期低点的洋河股份等；啤酒板块结构升级及产能收缩趋势延续，改善明显，建议关注华润啤酒等；乳制品龙头伊利股份市场份额持续提升，在双寡头的竞争中趋势向好，有望加速向平台型健康食品集团发展，建议重点关注；大众食品建议关注竞争格局好、新品表现靓丽的细分龙头，如洽洽瓜子、香飘飘等；