航运：上行周期延续油轮同比维持改善,集运受益竞争格局改善同比高增长。受益于周期上行，克拉克森 VLCC TCE Q1Q2 为 25625、11565 美元/天，同比上涨 282%、118%。预计公司将继续跑赢行业基准，我们估算预计 Q2 中远海能、招商轮船单季度利润 1 亿左右，Q1 高价租约有望在 Q2 兑现，业绩有超预期空间。集运在外围环境不确定的情况下竞争格局持续改善，班轮公司谨慎投放运力保运价，CCFIQ1、Q2 同比增长 4.5%，3.3%，其中美西线同比增加 10.4%，8.8%，同期布油下滑 5%、8.7%。我们预计中远海控上半年利润 8.5 亿，去年同期基数较低仅 4080 万利润。散运板块受 Vale矿难影响预计 Q2 同比趋弱，但 BDI7 月破 5 年新高大超预期，Q3 业绩可期。继续看好中远海能、招商轮船、中远海控 H，BDI 大涨短期关注港股太平洋航运。

航空：高基数下座收回落，成本利好亟待释放。18H1 座收处近年高位，高基数叠加宏观压力导致 19H1座收出现小幅下跌，但从绝对数值来看仍高于 17H1，供需改善大逻辑未被证伪。成本端看 19H1 油价与汇率同比好转有限，航空煤油均价仅下跌 3%左右，对业绩贡献有限。与此同时受租赁准则变动影响，经营性租赁并入融资性租赁导致营业成本可能出现较快增长，业绩可能出现小幅下跌。从标的业绩来看，中国国航受到首都机场跑道维修影响 ASK 增速较低，预计座收降幅为三大航最少；南方航空受益于营销策略变化座收逐季改善，业绩降幅较小；春秋航空得益于消费增速企稳，业绩逆势回升。

机场：从标的业绩来看，19 年上海机场首次执行新的免税扣点率，叠加免税收入维持高速增长，19Q2非航空性收入延续 Q1 增速，在成本端未出现明显变化下 H1 业绩预计将维持 30%以上增速。因民航发展基金返还取消影响，白云机场业绩将出现明显下滑，但 Q2 起 T2 航站楼投产带来的成本基数影响将消失，营业成本增速回归正常，同时 T2 航站楼带来的免税收入红利逐步体现，预计 19H1 业绩下滑幅度将显著收窄。18 年起深圳机场国际旅客增速始终领先于国内一线机场，但因初期规模较小，对免税收入影响不大，预计 19H1 业绩增速与 Q1 大致相同。

快递：电商带动快递行业持续高增长。根据国家邮政局，1-6 月份行业单量增速是 25.7%。上半年需求端主要两个亮点：第一个是二季度这种樱桃、荔枝、杨梅、水蜜桃等应季水果大量上市为快递单量增长注入了动力，这个能够从主产区的省份单量增速可以看出来。第二个是农村消费潜力在加速释放，农村地区的网络零售额增速比城市地区高 5 个百分点，快递单量则是高 10 个百分点。上半年 CR8 为81.7，较 1-5 月上升 0.1，延续逐月新高的态势。行业集中度提升的背后仍然是二三线快递在掉队，持续下行的单价是推动这些公司加快离场的主要原因。因此在行业价格战 price in 的情况下，行业集中度的提升有望成为今年超预期的指标。从 2019H1 业绩来看，单件成本的控制能力是通达系快递公司业绩观察的重点，收入、成本费用端的同时改善有望为顺丰控股带来业绩弹性。

铁路公路：铁路煤炭运量下滑，高速车流量稳增。上半年，铁路货运受一季度矿难影响及二季度水电冲击，煤炭运量有所下滑，其中大秦线上半年运量同比减少 3.16%；铁路客运受高铁动车组带动，继续稳健增长，整体看前 5 月份铁路客运周转量 1165 亿人公里，同比稳增 8.58%。高速车流量受益车辆保有量增长及出行频次的增加，增速相对稳定，全国高速路网看，前 5 月份累计车流量 44.28 亿辆，同比稳增 4.22%。从标的业绩看，大秦铁路受运量下滑影响预计 18H1 利润将同比略减，广深铁路受动车组大修成本减少的影响，利润有望同比略增；高速板块受各公司 2018H1 非经常性损益影响，19H1 利润同比将出现增减各异，但从扣非业绩看，将均稳步增长。

港口：集装箱港口吞吐相对维稳，干散货港口吞吐增速回落。集装箱吞吐量与产成品进出口贸易相关，整体相对偏稳，前 5 月份全国主要港口集装箱累计吞吐量 1.05 亿 TEU，同比增长 5.10%，较去年同期回落 0.59 个百分点，相对维稳。干散货受去年高基数及去库存影响，今年上半年港口吞吐增速回落，从前 5 月累计吞吐量看，全国主要港口累计货物吞吐量 5.5 亿吨，同比增长 2.34%，增速较去年同期回落 1.64 个百分点。干散货库存角度，从铁矿石看截止 6 月 27 日国内铁矿石港口库存约 1.14 亿吨，较去年同期降低 26.8%，下半年存在补库存预期。从各港口标的看，上港集团、青岛港等集装箱港口吞吐量及业绩有望相对稳增，日照港受益山钢基地投产及瓦日线上量业绩有望高速增长。