投资要点

事件:公司公告2019年5月份的运营数据。移动业务方面，中国联通5月移动出账用户累计达3.24亿户，移动出账用户5月净增5.7万户。其中，4G用户累计达2.36亿户，4G用户5月净增285.6万户。固网业务方面，中国联通固网宽带用户累计达8316.7万户，固网宽带用户5月净增42.9万户；本地电话用户累计达5446.6万户，本地电话用户5月净减少17.9万户。

4G用户数持续增长，4G渗透率稳步上升:2019年5月，4G用户渗透率达到72.74%，接近行业平均水平，同时4G网络利用率持续提升。同比上升5.83pct，环比上升0.87pct，同比和环比增速较4月数据增加。移动用户增长稳定，移动出账用户达到3.24亿户，同比增长8.31%，环比增长0.02%，移动业务商业模式创新成效显著，发力流量经营，细分市场精准营销，有效触达新用户。4G用户的持续增长，也为公司未来5G业务的发展打下了坚实基础。

固网宽带用户稳定增长，推动公司新业务发展:2019年1-5月固网宽带业务用户总净增228.7万户，用户增加数比去年同期增加9.95%。2019年5月份宽带用户净增42.9万户，用户增长数同比增加38.83%，固定宽带业务增长上升势头明显。原因是联通主推融合，突出内容与高速带宽优势，以大宽带、大融合、大视频为主题，提升销售和服务能力，拉动政企宽带及互联网专线业务发发展。与此同时，公司自混改后与战略投资者深度合作，不断创新业务，加快云计算、大数据、物联网等重点创新2B业务拓展，为公司中长期发展注入新动力。

5G商用元年已开启，网络建设将继续提速:2019年6月6日，我国发布5G牌照，正式进入5G商用元年，产业进程显著加速。2019年6月15日，公司公告2019年公司债券(第一期)的发行规模为不超过人民币20亿元，为公司网络建设提供有力支撑。从三大运营商2019年资本开支规划来看，中国联通2019年资本开支(含5G投资)增速最高，达到29%。公司5G各项工作快速推进，加速网络建设、终端布局和应用创新。5G部署蓄势待发，在5G商用方面，公司已经做好了较充分的筹备与布局，未来网络建设将继续提速。

盈利预测与投资评级:随着国企混改加速推进，改革红利将会持续释放，在5G时代，公司有望凭借更加灵活的体制机制和战略投资者的产业优势，助力公司未来发展。我们预计公司2019-2021年的EPS为0.19元、0.26元、0.35元，当前股价对应PE分别为32/23/17X，维持“买入”评级。