行业观点

空调行业： 根据产业在线的数据， 2019 年 4 月家用空调产量 1778 万台，同比增长 4.4%；销量 1770 万台，同比增长 2.9%；内销 1039 万台，同比增长 7.7%；出口 732 万台，同比下降 3.3%。 4 月空调内销增长加速， 出口降幅环比有所缩窄， 年初至今空调各大厂商整体出货端表现好于预期。

本周我们从浙江区域各空调品牌代理商了解到，格力 1-4 月销售额微增，以 35变频为例，一级能效零售均价 3300 元左右，三级能效 3000 元左右，定频机 2700元左右，与美的的价差在扩大，格力代理商销售变频机净利率约在 5%+。美的火三月在全国范围推行，线上线下机型会有略微不同， 3 月美的线上增长很高，线下宁波区域增长一般， 4 月线下销售额环比略有增加。美的零售价 2299 元的三级能效变频机原价在 2600 元以上，其中降幅基本由厂商承担，此款机型代理商基本没什么利润，更多是引流，促销手段的一种。美的 2799 元的一级能效变频机原价在 3200 元，出厂价降幅略小于终端，渠道商也会承担部分让利，但这款机型的毛利率也高。奥克斯年初至今通过村淘、京东专卖店等电商线下渠道新增量实现较快增长，价格方面也跟进美的火三月活动对变频机进行调价，变频价格降幅在 100-200 元左右，保持和美的相对稳定的价差。库存方面，格力和美的代理商库存基本在 2-2.5 个月左右，目前主要是旺季的备货，代理商并不是很担忧库存情况。目前已进入五月销售旺季，正是提价的黄金时间，代理商认为大概率不会再降价，不过空调销售受天气影响比较明显，还要持续关注旺季的天气情况。

小家电行业： 本周我们从苏泊尔代理商调研了解到，今年厂商给的全年提货任务同比增长 15%，前 4 个月完成度一般，一方面是宏观大环境的影响，年初至今消费偏谨慎，偏高端产品增长有压力，包括料理机、扫地机器人增速在放缓，另一方面受到美的小家电的发力（新品多、价格低）以及苏泊尔自身线上对线下销售的冲击。 依靠持续的创新能力和新品推出节奏， 苏泊尔代理商仍保持了较高的加价率，对接各渠道平均加价率预计在 18%， 较去年降低 2pct， 这部分利润主要用于终端促销费用的支持。 目前代理商库存处于可接受水平。

本周板块表现

本周沪深 300 指数下跌 2.19%，家电指数下跌 1.14%。从各行业本周涨跌幅来看，家电板块位列中信 29 个一级行业涨幅榜的第 8 位；从家电和其他行业PE(TTM)对比来看，家电行业 PE(TTM)为 20.63 倍，位列中信 29 个一级行业排行榜的第 18 位，处于较低水平。从家电细分板块来看，本周小家电下跌 0.84%，白色家电下跌 0.86%， 黑色家电下跌 2.63%， 其他家电下跌 3.03%， 照明设备下跌 3.45%。 板块个股涨跌幅方面，涨幅前五名： 天银机电+33.16%、 同洲电子+25.97%、 澳柯玛+10.32%、 银河电子+9.07%、 天际股份+7.00%；跌幅前五名： 康盛股份-11.64%、 中科新材-11.31%、 立霸股份-9.70%、 得邦照明-9.04%、木林森-6.92%。