投资策略： 本周上证综合指数下跌 4.77%，钢铁板块下跌 5.93%（ 比较基数均为 4 月 26 日）。 本次周报严格来说应该属于双周报，因为中间间隔了五一小长假。从两周累计数据来看，虽然河北地区又传出环保限产信息，但统计当地高炉开工率变化并不明显，执行实效有待观察。我们看到钢联产量数据继续攀升，螺纹钢产量不断创出新高。在如此高的产量下，又面临小长假期间需求断档，总体库存依然继续去化，可见目前需求强度之高，在此情况下我们测算的螺纹钢吨钢盈利重新恢复到 800 元左右的超高水平。基本面符合我们年度策略《进退之间》判断，即需求爬坡，供给退坡，在此情况下，行业盈利中枢虽较 2018 年有所下移，但绝对水平依然可观。近期板块回落幅度较大，一方面市场对货币政策宽松方向产生动摇，另一方面中美贸易摩擦再起波澜加剧了市场调整幅度。我们认为在两国国内政策对冲的前提下，中美贸易摩擦只是个附加因素，不影响市场判断。同时经济数据已经改善，货币政策力度并无继续加强必要，但并不代表宽松政策会转向紧缩，半途而废。在内部政策对冲下，需求端将进一步保持韧性，股价调整后估值端重新具备吸引力，板块内可以关注的优质标的如宝钢股份、大冶特钢、华菱钢铁、南钢股份、方大特钢、三钢闽光等。同时受益于铁矿价格上涨的标的如河北宣工、海南矿业、金岭矿业等；

国内钢价： 本周（ 4 月 28 日-5 月 10 日， 下同） 钢价窄幅震荡。 受五一假期影响， 本周日均成交量下滑至 18 万吨， 期现价格均处于窄幅波动中， 市场情绪在中美贸易摩擦影响下波动较大。 当前基本面延续前期供需两旺状态， 虽然节前唐山、武安等地区公布第二、三季度限产通知， 但供给端实际依然处于高压之中， 最新唐山高炉产能利用率 74.53%， 较 4 月 26 日提升 2.37%， 与此同时， 五大品种周产量连续两周合计增加 28.13 万吨， 实际限产效果并不突出， 这或许与近期钢厂盈利回升有关； 从需求端来看，目前依然处于持续释放状态， 库存去化顺畅， 放眼二季度， 季节性需求难以维持边际递增趋势， 后期供需博弈更多在于供给端的不确定性， 预计短期钢价将继续保持震荡整理；

库存情况： 本周上海市场螺纹钢库存 29.62 万吨，较上周上升 4.6 万吨，热轧库存 24.9 万吨，周环比下降 0.7 万吨。从全国范围看， Mysteel 统计社会库存总量 1213.75 万吨，周环比下降 27.30 万吨（ 以上比较基数为 5月 3 日库存）。五一假期期间产量和库存统计日期不统一， 为剔除该影响，我们将两周库存合计分析， 两周五大品种产量增 28.13 万吨， 厂库增 19.75 万吨， 社库减 58.31 万吨。 在限产几乎无效的情况下， 供给端连续边际施压导致厂库开始转降为增， 虽然社库依然保持去化状态， 但单周下降幅度较节前一周有所趋缓， 这或与假期需求断档有关， 综合高供给来看， 终端需求表现尚可。 若后期供给端依然居高不下， 在季节性需求难以继续边际递增的情况下， 预计后期库存去化将逐步趋缓；

国际钢价： 本周国际钢价涨跌互现。 美国地区钢价企稳， 截止 5 月 4 日止当周， 美国国内粗钢产量 191.5 万吨， 产能利用率为 82.3%， 美国已将 2000 亿美元中国输美商品的关税从 10%上调至 25%， 对钢铁行业无明显影响，在基本面企稳的格局下， 预计钢价短期继续企稳； 欧洲市场钢价再次下滑，今年以来， 区域内价格尚未能形成稳定上升趋势， 主要源于核心需求问题难以彻底扭转， 预计后期钢价维持弱势；

原材料： 本周矿价上涨。 河北地区 66%铁精粉现货价格 795 元/吨，周环比持平。日照港 63.5%品位印度铁矿石价格 667 元/吨，较上周上涨 19 元/吨。普氏指数（ 62%） 95.45 美元/吨，环比上周上涨 2.65 美元/吨（ 以上比较基数为 4 月 26 日价格）。 本周日均疏港量较上周上升 14.67 万吨至 297.9万吨， 全国高炉产能利用率虽周环比下降 1.01%至 78.11%， 但盈利回升之下钢厂生产积极性较高， 铁矿石实际需求较好。 截止目前， 唐山等地限产执行尚未有明显效果， 短期铁矿石需求可维持， 而截止 5 月 3 日供给端数据来看， 海外四大矿山至中国的发货量已连续回升， 但与去年同期相比仍有差距。 在供需紧平衡之下， 较低的港口库存货或支撑近期矿价震荡偏强；

行业盈利： 本周（ 4 月 28 日-5 月 10 日） 吨钢盈利小幅下滑，根据我们模拟的钢材数据， 周内铁矿石及双焦价格上行带动成本端小幅抬升， 但成材价格反弹幅度有限， 行业吨钢盈利小幅下滑， 其中热轧卷板（ 3mm）毛利下降 17 元/吨，毛利率下降至 14.41%；冷轧板(1.0mm) 毛利下降 74 元/吨，毛利率下降至 1.37%；螺纹钢(20mm)毛利下降 59 元/吨，毛利率下降至 20.60%； 中厚板(20mm)毛利下降 43 元/吨，毛利率下降至 10.82%；