1. 清明五一消费增长企稳向好，超市和购物中心发展符合预期

2019 年 3 月全年社会消费品零售总额为 9.78 万亿元，实现累计增长 8.3%，行业整体处于弱复苏阶段；清明与五一小长假监测重点城市零售销售额增速有企稳向好的迹象。 必选消费方面，食品对 CPI 同比贡献维稳，将继续利好超市同店，2019Q1 营收同比增长 2.3%。 可选消费方面，体验式购物中心享受客流与销售额的高速增长；2019Q1 百货业态营收同比下滑-7.55%，连锁行业营收增长 2.43%，二者均呈现减速放缓态势。

2 . 零售行业指数上涨，行业整体估值指标处于较低的历史百分位点

4 月份商贸零售指数下滑 1.60%，跑输上证综指（-0.40%），跑赢深证成指（-2.35%）。新零售指数下降 2.21%，表现弱于商贸零售指数。 商贸零售各子行业中，超市板块领涨。 关注核心组合本月上涨 2.26%，年初至今累计上升 30.28%。 CS 商贸零售行业 PB、 PS、 PE 估值指标均处于较低的历史百分位点，分别为 4.50%/ 42.50%/ 23.50%。

3. 五月投资建议：维持建议全渠道配置

二季度节假日较多，除去已经过去的清明、五一小长假，六月初将也会对周末的线下消费产生积极影响。 主线投资方面，维持前期（Omni-channel）全渠道配置的逻辑不变，同时建议增持超市和购物中心。公司方面维持周报和月报的推荐组合：家家悦（603708.SH），天虹股份（002419.SZ），周大生（002867.SZ），苏宁易购（002024.SZ），建议关注永辉超市（601933.SH）。全渠道配置层面，实体零售渠道和线上零售渠道的无缝衔接符合消费者对于购物体验的升级需求，利于帮助零售企业和消费者打通时间和空间的限制，丰富现有的消费场景；推荐组合中重点关注天虹股份和苏宁易购。