2018年环保板块（包含生态园林，下同）整体实现营业收入2995.97亿元，同比增长8.0%，增速较2017年的30.7%有大幅明显下滑。归母净利润整体实现150.53亿元，同比下滑50%。收入端增长放缓，利润端出现明显下滑，主要原因是部分上市公司受到融资收紧、政府去杠杆、PPP项目清库等影响，业绩增速下滑明显，同时历史并购较多带来商誉减值。分季度看，2018年Q1/Q2/Q3/Q4板块整体分别实现归母净利润52.15/87.33/63.66/-52.64亿元，三、四季度业绩表现较差。分板块看，监测检测板块收入同比增长60.8%、归母净利润同比增长32.5%，在所有板块中增速最高，其余板块归母净利润同比增速均有大幅度下滑，监测检测板块因重要性与必要性不断提升，景气度保持持续向上。

2018年申万环保工程及服务板块整体加权ROE仅为3.35%，较2017年的9.65%下滑6.3个百分点；毛利率整体表现平稳，2018年较2017年小幅下滑约0.4个百分点；净利率下滑明显，2018年同比下降6.2个百分点。

2019年一季度板块整体归母净利润44.41亿元，同比下降14.8%，但降幅收敛，除生态园林外其余各板块利润环比均有所转好，但ROE仍处在恢复期。监测检测板块延续高速增长态势，我们认为行业整体正在进入盈利恢复期，下半年业绩值得期待。

现金流改善明显，2018年在业绩出现较大幅度下滑的背景下，行业内上市公司加强回款管理，板块整体经营净现金流改善明显，2018年经营净现金流合计259.33亿元，较2017年大幅增长55.8%；2019年一季度受行业淡季影响，经营性净现金流合计为-38.7亿元，但较2018年同期的113.29亿元已有大幅改善和提升。

我们认为，在流动性改善的背景下，2019年环保板块整体向好趋势明确，年初板块估值由17.29倍修复至25.44倍，佐证这一逻辑。分板块看，监测检测、固废危废等板块需求旺盛，具备较高的长期投资价值；水处理、生态园林板块仍需进一步观察支付能力改善情况，有望迎来估值修复行情。个股选择上我们建议优选商业模式，选择现金流情况较好、自身融资能力较强的标的，建议关注华测检测、聚光科技、国检集团、安车检测、国祯环保、高能环境、中再资环等。

维持公用环保行业“推荐”评级。

本周重点推荐个股：

【华测检测】现金流优异，利润率重回上升通道。

【聚光科技】环境监测龙头，第三方运维服务较为成熟。

【国祯环保】区域环保龙头，拿单能力及运营能力强。

【高能环境】土壤修复龙头企业，危废布局积极。