核心观点

1）根据乘联会数据显示，2019年3月乘用车零售同比下降12%，环比2月销量增速48%。2019年1季度全国乘用车零售销量507.8万台，同比下降10.5%。从车型看，3月份各大车型种类皆以不同幅度下滑，其中SUV同比下降10.7%，轿车同比下降12.0%，MPV同比下降20.2%。从车型等级来看，豪华车保持了前期的正增长，3月增速7.5%，主流合资品牌下降12.3%，自主品牌下降15.7%。总的来看，日系与德系相比自主品牌表现较强。3月新能源汽车批发销量11.1万台，同比增速100.9%，其中，A级电动车占比55%，增长质量较高。2019年1季度新能源总批发销量25.4万台，同比增速117.8%，保持了前期的强势增长。

2）我们认为，汽车市场短期利空出尽，春节后销量已开始回暖，预计4月份将环比3月持续改善。4月1日起由于制造业增值税率向下调整3个pct，进口中高端品牌终端售价出现不同程度下调，将是4月豪华汽车消费强有力的政策支撑。而近期中美贸易摩擦趋于缓和、企业税收下降等因素将缓慢推动汽车消费市场回暖，预计全年将出现前低后高的走势。

3）从细分行业来看，汽车零部件行业ROE普遍好于整车制造行业，但汽车行业总体盈利能力呈下降趋势。各子行业ROE同比下降，其中客车、货车跌幅较大，根据杜邦定律，由于2018Q3汽车行业净利率的降低与资产周转率的下滑，造成了净资产收益率的下行。

投资建议

我们认为汽车行业已启动触底反弹行情，给与汽车行业整体“推荐”评级。个股方面，整车企业建议关注日系强周期的广汽集团（601238.SH）以及比亚迪（002594.SZ）。零部件行业建议关注旭升股份（603305.SH）、精锻科技（300258.SZ）等。评级面临的主要风险?设备领域客户拓展不及预期、磁材料新应用拓展不及预期、蓝宝石衬底价格下降。