事件：2019年4月18日，广东省文化和旅游厅网站发布公告显示，腾讯科技（深圳）有限公司申报的NintendoSwitch游戏机《新超级马里欧兄弟U豪华版（体验版）》获批。

投资要点:

Switch增加中文界面，腾讯经营范围增加游戏机销售业务。根据公告显示，腾讯获批的机型机种为“B类主机游戏”，而非游戏主机，因此我们猜测此次获批的仅为游戏产品《新超级马里欧兄弟U豪华版（体验版）》而非Switch游戏主机。虽然此次获批的是游戏而非主机，但在2019年1月Switch就在其系统固件升级后加入了简体中文和繁体中文的显示；根据企查查页面显示，腾讯科技（深圳）有限公司也在2019年4月16日变更了经营范围，增加了“电子游艺设备销售”业务。我们认为这些举措均是任天堂与腾讯联合为了Switch主机进军国内市场释放的积极信号。

而根据《华尔街日报》4月18日报道，任天堂发言人证实已向中国有关部门提交了允许在中国销售NintendoSwitch的申请并会和腾讯进行合作。

世界三大主流游戏机有望全部实现“国行化”。自2014年1月持续长达13年的“游戏机禁令”解除后，微软的XBOXONE国行版本以及索尼的PS4国行版本先后实现在国内地区销售，任天堂此次也有望通过腾讯代理的形式将旗下游戏机产品Switch实现“国行化”。自此，国际主流的三大游戏主机有望全部实现“国行化”。

任天堂与腾讯强强联合。任天堂在游戏内容领域素来享有盛名，拥有包含《超级玛丽欧兄弟》、《精灵宝可梦（又名“宠物小精灵”或“口袋妖怪”）》、《塞尔达传说》等在内的大量世界级IP。腾讯则在国内地区拥有强大的渠道、研发能力以及丰富的游戏运营经验。根据NEWZOO最新发布报告显示，腾讯2018年游戏相关收入为197亿美元，占据整个游戏市场收入近15%，连续六年排名上市游戏公司收入榜首，任天堂则以43亿美元收入在榜单排名第九。双方此前就已经在游戏方面达成过合作，2018年9月，腾讯旗下被称为《王者荣耀》国际版的《ArenaofValor》曾登陆Switch，可以被看做双方第一次在游戏业务上的公开合作。腾讯在国内市场专注端游以及手游的运作，此次代理任天堂Switch国内主机游戏业务能够扩大自身游戏业务版图，寻找新的增长点，同时可以凭借与任天堂的合作经验，加强自身游戏出海的能力。

锁区或将成为影响销量的痛点，但保修、支付方式、稳定的服务器仍是巨大优势。由于国内游戏行业特殊的监管情况，目前关于国行Switch是否会锁区成为玩家关注的重点。“锁区”是指各地区不同版本游戏主机只能玩各自地区版本的游戏，即某国版本的游戏主机存在无法玩其他国家地区游戏的可能性。虽然目前国际上其他地区版本的Switch并不存在锁区的问题，玩家可以通过自行更换国家和地区的方式购买任意国家与地区的游戏，但以目前国内监管模式来看，我们认为国行Switch存在较大的锁区可能性。

反观国行版本则是在保修、支付方式、服务器稳定性方面都具备较大的优势，对于游戏玩家来说，选择非国行版本游戏主机等同于放弃国内官方保修。支付方式上，其他国家版本的Switch在购买游戏时需要一张支持外币支付的银行卡，因此在支付手段上不够便利，若腾讯能够成功代理国行版本Switch，预计将接入微信支付，在支付方式上则更贴近国内玩家的便捷性需求。同时由于跨国家地域的原因，国内玩家在登陆国外服务器时经常要面对网络不稳定等因素，因此国服建立后，稳定的网络体验也会成为重要影响因素之一。

参考索尼PS4国行版本的锁区模式：虽然PS4国行版本采用了锁区方式，但玩家仍可通过一系列并不复杂的操作方式解决锁区问题，同时还可享受国内官方保修。考虑到目前淘宝、代购等渠道在购买港版、日版Switch方面已经十分便利，我们认为如果国行版本的锁区手段过于强硬，则有可能会对国行Switch的销量造成影响。

腾讯代理有望推动更多国内优秀独立游戏登陆Switch。近两年来由国内中小团队研发的精品独立游戏《太吾绘卷》、《中国式家长》、《隐形守护者》纷纷在Steam、Wegame等游戏平台成为爆款，而以《鲤》、《ICEY》、《波西亚时光》等国产独立游戏则已经实现在Switch平台登陆。

腾讯早在2017年就推出了扶持独立游戏开发者以及工作室的“极光计划”，因此预计腾讯和任天堂在达成密切的合作关系后，为丰富Switch的产品矩阵，腾讯有可能推动更多国内独立游戏产品登陆Switch。

投资评级与投资建议：在2018年国内游戏行业出现寒冬之后，我们认为2019年国内游戏行业有望出现回暖，因此给予游戏行业“同步大市”评级。

对于Switch“国行化”的进程以及是否锁区等具体问题，仍需静待相关消息，但我们认为从（1）任天堂能够打入中国市场；（2）腾讯能够扩大自身游戏业务版图；（3）优秀的国内游戏开发者及游戏产品能够获得更多的展示平台；（4）玩家能够通过正规游戏渠道获取优质游戏，这四个角度考虑，Switch进入正式进入国内能够为国内游戏市场带来良性的促进作用。