投资要点:

有色板块跑输大盘。 3 月上证综指上涨 5.09%，有色板块上涨2.66%，跑输大盘。 A 股有色板块中所有子行业中，铜、稀有金属、铝和铅锌板块表现较好，镍钴、黄金和锡梯板块表现较差。个股方面，除停牌公司外， 70 家公司上涨， 34 家公司下跌。

下游需求相对较弱。 3 月 70 城新建商品房价同比上涨 11.3%， 一季度地产投资同比增长 11.8%，不过土地购置面积同比大幅下降33.1%。 一季度汽车产销量同比大降 9.78%，家电产销量增速有所回落。

宏观环境改善。 财政政策继续落实减税降费措施，从 4 月 1 日期开始减税，从 5 月 1 日期开始降低养老保险缴费。 货币政策适度宽松，一季度 M2 增速回升，社会融资规模大幅增长。

贵金属： 美国非农就业数据较好，全球股票市场表现较好，市场风险偏好度抬升，对贵金属形成压制，同时，委内瑞拉央行持续抛售黄金导致近期金价下跌。黄金短期将维持弱势调整的态势。

基本金属： 中美贸易谈判接近尾声，有望达成协议。 3 月份，财政减税和货币投放继续相对宽松，对经济起到积极影响。 3 月经济数据表现回暖态势， 4 月 PMI 回升至 50.4%，结束 3 个月在荣枯线下方的局面，固定资产投资和工业增加值均出现回升。整体有利于基本金属的企稳。不过也要关注汽车销量下滑、家电增速下滑等不利因素在未来政策的刺激下能否转好。

小金属： 新能源汽车产销量保持高速增长，新能源补贴政策落地，钴、锂价格有望触底企稳。国内经济企稳，对钨、钼等构成利好。

稀土： 受到缅甸进口禁令预期的影响，中重稀土价格或维持上涨。

投资建议： 截止 3 月底，有色板块 PE 为 28.65 倍，贵金属 PE 为35.40 倍，基本金属 25.74 倍，稀有金属 29.90 倍，估值较上月未有明显提升，依然处于历史估值中位数 35.42 倍下方，继续给予有色金属行业“同步大市”评级。建议关注铜、铝、钴、稀土等板块。 推荐关注公司： 洛阳钼业、紫金矿业， 中国铝业。