逆周期叠加新景气，改革有望加速落地。本周（03.18-03.24）军工指数上涨3.59%，跑赢大盘0.86个百分点，行业排名17/29。我们年度策略报告《逆周期，新景气》中看好2019年军工行情，重申我们的观点：1）逆周期：在经济悲观预期下，2019年军费预算持续增长，7.5%的增速超过市场预期。军费执行率有望大幅提升，军工逆周期属性凸显。2）新景气：预计2019年航空航天、信息化将迎来新景气周期，军工基本面改善将持续得到验证。3）2019年军工改革有望加速落地，伴随近期市场风险偏好提升，有望继续催化军工行情。

年报验证军工基本面向好，景气持续上行。我们在2018年7月发布的《中报预示基本面好转，聚焦成长白马》中提出，军工板块业绩最悲观的时期已经过去，基本面有望呈现逐季向好态势。3月中旬以来市场分歧明显加大，市场担心2018年以来军工板块业绩好转的持续性，军工行业订单“十三五”前低后高的逻辑等待验证。近期中航机电、中直股份、中航光电等核心军工公司陆续披露2018年报，业绩表现亮眼。本周军工行业进入年报发布密集期，基本面维持向好趋势，再次验证我们的前期判断。

看好航空航天板块2019年全年业绩表现。1）根据2018年报数据，航空板块利润增速明显高于收入增速，存货、预收账款等预先指标同比增长明显。目前我国空军装备正处于数量、质量双升的关键时期，叠加军费进一步向空军倾斜，我们认为航空板块仍将是军工产业景气度风向标。2）2018年底，北斗三号系统基本完成建设，标志北斗正式迈入全球时代，航天科技领导在两会期间表示，2019年长征系列运载火箭将延续“30+”的高强度发射任务。根据2018年业绩预报，航天子板块净利润同比增速达90%，明显领先其他板块，2019年航天板块有望延续高景气度。

军工改革加速落地，军民融合有望打开新局面。1）改革预期继续升温：中船科技发布预案收购海鹰集团、南北两船合并预期升温，船舶板块成为市场关注热点。近期航空工业资本投资公司试点稳步推进、中国电科积极推进资产重组，改革性事件明显增多。2）3月23日，军工上市公司座谈会在北京召开。国资委、工信部、国防科工局、军民融合基金、证监会领导与军工企业代表共同探讨“军民深度融合”、“军工企业高质量发展”等问题。我们认为伴随体制、机制的突破，集团资产证券化率、军民融合程度将逐步提升。我们认为2019年是国防建设攻坚之年，军民融合发展也将打开新局面。3）科创板重视技术成果转化，军民融合背景下，军工“硬科技”有望加速进入民用领域。

选股思路与受益标的：1）景气上行组合（攻防兼备的“核心配套+总装”成长白马）：中直股份、航天电器、中航沈飞。2）国企改革组合（资产证券化、混改、股权激励等预期）：中航机电、航天电子、内蒙一机。3）科研价值重估组合（军工信息化、自主可控、新材料）：四创电子、振华科技、菲利华、耐威科技、火炬电子。