周度观点：

上证综指本周上涨 1.75%到 3021.75，有色板块本周上涨1.97%，跑赢大盘 0.23 个百分点。有色行业子版块上，本周涨幅最大的是锂板块达到 13.59%，表现最差的是黄金板块下跌2.96%。国内的宏观情绪持续缓和，本周两会闭幕会上公布增值税降低在 4 月 1 日的准确日期，对制造业形成中长期利好。从有色商品上看，本周上涨最多的是锌，环比上涨 2.39%，LME 锌价创 9 个月来新高，近期国内锌价也是逐步攀升至震荡区间的上沿。这验证了我们一直以来对锌供给瓶颈的观点，现阶段市场也逐步认可了冶炼端低增速造成的供需紧张。本周乃至本季度商品中表现最差依然是钴，四氧化三钴本周下跌 3.85%，季度跌幅达到34.43%。由于供给高增速，需求端新能源补贴退坡和电池材料结构的转变，钴金属呈现供给过剩态势，需要下游行业增长复苏和产业悲观情绪的缓和才能让价格止跌。

行情爆发需要经历从供给（需求）量变到价格质变的转化，而我们可以通过产业细节和历史规律，提前预判到行情的来临。现阶段锌的供给瓶颈已经充分验证并反应到锌价上，相关冶炼标的企业的业绩反转趋势已经基本确立。我们认为 2019 年下一个潜在的细分行业供需矛盾在铜矿行业上，铜矿全年增速在 1%左右，但全球铜需求增速仍有 2.5%，这就出现 1.5%的供给缺口。由于 2020 年矿供给仍无法释放，再加上现阶段铜精矿的低库存，这给铜供需行情带来巨大潜力。一旦需求有所反弹，铜价将突破现阶段的震荡区间。股票投资上，关注的标的应该在自有铜矿业务占比较高的企业，但现阶段 A 股铜行业公司中冶炼业务占比普遍较高，投资者需要注意这样这方面的潜在风险。根据过往经验，TC 价格在铜精矿供需紧张后会逐步下探至冶炼厂成本之下，2019 年有可能会触及 60 美金，那时铜冶炼企业的盈利情况将受到一定程度拖累。反观铜矿企业，不仅收益于铜价潜在的上涨机会，TC 价格的持续走低，这部分冶炼行业的盈利空间也在逐步转移给铜矿企业。边际上的供给紧张的变化较为确定，与锌行业相同，我们也可以从 TC 的变化中提前预判到铜价行情，现阶段已经来到铜价行情爆发的前夕。

另外，在 A 股的牛市周期中，稀土行业标的股价往往更具弹性。南方稀土公布本周挂牌价，氧化镝报价 134 万/吨，上涨 4万/吨，涨幅 3%；氧化铽报价 305 万/吨，上涨 3 万/吨，涨幅 1%。中重稀土和轻稀土涨势分化，反应了由于缅甸矿对中国进口限制，中短期中重稀土出现原料方面的短缺预期。即便是需求方面保持稳定增速，短期供需结构的转变，加上牛市中稀土标的高弹性的特点，足以使市场对稀土行业充分预期跑赢其他子版块。建议投资者持续关注稀土供需情况的变化。