钢价先扬后抑。 Myspic 综合钢价指数为 142.74 点，周环比上涨 1.15%。 本周现货市场前期表现略显强势，但后期随着期货价格回调现货市场也表现低迷，整体价格先扬后抑。本周现货市场交易尚未完全恢复，工地也未进入集中返工时期，成交量微小，钢价持续上涨动力不足。今后上涨预期仍需关注节后库存累积速度及节后需求复苏节奏是否会有滞后等情况出现也会进一步影响市场心态。若春节后贸易商备货积极性提高、需求如期恢复，则钢价会继续偏强运行，若反之，钢价大概率将趋弱，但由于补库周期的推后叠加需求复苏会给后期钢价带来更大空间的上涨预期。但近期原料明显上涨，钢厂成本压力凸显，在成本支撑下钢价仍有一定韧性。

社库加速上升。 本周社会库存总量约 1619.91 万吨，周环比上升 11.10%，周环比增加约 161.86 万吨，春节期间增加 340.09 万吨，目前社库整体水平与去年同期基本相当。本周社会库存加速上升，近两周共累计 501.95 万吨，从品种上看依然是以长材为主。从增速上看由于终端成交受春节放假影响基本处于半停滞状态，钢厂依旧在生产，社库累积数量明显增加，但也比较符合预期，与往年同期相比基本处于同一水平，即目前社库累积并未失速。与去年相比不同之处在于贸易商冬储热情不如去年，若需求可以如期恢复，主动补库积极性提高，则当下库存压力并不大；反之需求受天气等原因启动有所滞后，则社库压力会逐步凸显，届时则需密切关注社库累积的速度及需求启动时机。

进口矿价冲高回落，国内矿依然强势。 春节期间，淡水河谷事件继续发酵，矿价强势上涨。本周铁矿石涨势回落，整体表现先扬后抑。预计短期内，在供给阶段性收缩预期下，进口矿石价格表现将相对强势， 但持续性仍需继续观察，一方面仍需看国外矿山关停时间窗口的长短；另一方面目前原料库存可用天数已处于相对高位，本周已有下降，在钢厂盈利压缩、成本压力增大的大背景下钢厂采购仍会多考虑成本问题，后期或将进入双方博弈阶段。

产品吨钢毛利变化。 依据炼钢流程我们模拟的利润模型显示，本周主要原料铁矿石价格上涨明显，整体钢坯生产成本周平均值环比增加 78 元/吨。毛利方面，本周不同品种的现货价格虽有上涨，但涨幅弱于成本。在成本增加背景下不同品种的吨钢毛利值均有不同幅度的下降。具体数据方面，螺纹钢吨钢毛利周平均值环比下降 29 元/吨；热轧卷板吨钢毛利周平均值环比下降45 元/吨；冷轧卷板吨钢毛利周平均值环比下降 27 元/吨；中厚板吨钢毛利周平均值环比下降 26 元/吨。

本周观点： 本周期货价格回落明显，现货市场价格先扬后抑，上涨动力不足，后期钢价走势仍需看春节后社库积压情况及节后需求复苏节奏。就市场而言，我们一直强调钢铁板块依然存在预期修正的机会，包括基建投资增速向上恢复及房地产需求韧性的超预期修正和供给端（环保限产）好于预期表现等。目前钢铁行业的低估值不是投资理由，却是投资保障，能够赋予个股较高的安全边际和增长弹性。布局时点上，近期企业业绩预告频发，关注年报超预期行情，在行业整体缺乏大规模资本开支情况下，会有越来越多的钢企加入高分红梯队。所以从政策、估值、时点上看均是布局好时机，重点推荐具备盈利优、分红高特征标的：方大特钢。其他反弹标的建议关注：三钢闽光、华菱钢铁、宝钢股份、马钢股份、新钢股份。