[瑞银资管亚太对冲基金解决方案投资总监奥列特表示，当QE(量化宽松)进入QT(量化紧缩)时，波动率攀升是难以避免的。对中国而言，2018年人民币波动率的加剧，也导致外汇储备波动加大，尽管当前汇率企稳，但2019年仍然面临经济下行和外部不确定性的压力。黄金的价值因此凸显。]

2018年四季度，当全球股市遭遇疯狂抛售时，黄金却逆势飙升近10%，黄金也被各界认为是2019年的最佳交易标的。2019年年初以来，尽管全球风险情绪转好，美股、A股反弹逾10%，但黄金的受关注度丝毫不减，全球各央行更是大举加仓买入黄金。

中国人民银行11日公布的数据显示，官方黄金储备再次出现增长。截至1月末，中国黄金储备5994万盎司，环比增加38万盎司，对应价值783.19亿美元。这是继2018年12月增加32万盎司后，连续第二个月增长。

世界黄金协会对第一财经记者表示，据2019年2月更新的数据，俄罗斯、中国、印度与哈萨克斯坦等国均增加了其官方黄金储备趋势。“全球央行黄金储备去年11月增长34.7吨，12月增长近26吨，全球央行年总需求量创数十年新高。地缘政治和经济不确定性加剧，促使越来越多的央行进行外汇储备的多样化，并重新将关注点聚焦到了安全性和流动性资产。”世界黄金协会方面称。

从更微观交易角度来看，在美国扩张周期见顶、全球经济放缓、不确定性攀升的背景下，2019年金价是否将一往无前？

“黄金自2001年向上冲击2000美元/盎司未果后(最高1920美元/盎司)，迎来了一轮长达7年的回调行情，在2015年创出1046美元/盎司的低点，价格几近腰斩。目前金价在1250美元/盎司附近震荡，而这样的相对低位，引发了市场对2019年是否会出现一轮行情的无限遐想。”嘉盛集团资深交易员黄俊对记者表示，“1300美元/盎司一直是多空双方强力争夺的位置，投资者要关注到，1300美元/盎司附近或将阻击黄金的此轮上涨。”

截至北京时间2月13日20:00，国际金价报1313.65美元/盎司。

全球央行加仓黄金

据国际货币基金组织(IMF)报告，全球央行黄金储备去年11月增长34.7吨，12月增长近26吨。最新数据显示，2018年购买黄金的央行数量为23家，凸显了黄金作为储备资产的重要性。

2012年以来，黄金熊市已经持续7年。自2001年向上冲击2000美元/盎司未果后(最高1920美元/盎司)，黄金便开启了下行之路。

2012年，以俄罗斯、土耳其为首的全球央行，在黄金价格接近1800美元/盎司高位时，开始抛售黄金储备。俄罗斯央行于2012年之前曾连续五年年均购入96吨黄金，但随着其选择抛售黄金并成为当年净出售国之后，直接带来了黄金市场的熊市。2015年，金价近乎腰斩，降至1046美元/盎司。

2018年，各界几乎都认为黄金的大底已经形成，并判断美元会走弱，但没料到美国的税改延长了美国的经济周期，叠加美联储加速加息、美元暴涨等因素，使以美元计价的黄金价格迅速走弱，导致黄金多头受挫。直到2018年四季度，全球风险资产回调，黄金才开始“闪现光辉”。

但具备长期战略配置型需求的央行，则早在2018年早期就看到了黄金的价值，而俄罗斯则是这波行情的“带头大哥”。

去年年中，俄罗斯宣布减持美国国债，增加黄金储备，以减少对美国的依赖。俄罗斯总统普京在去年5月提及：“为了加强俄罗斯经济主权，有必要与美元决裂。尤其在面对美国近来的惩罚措施以及处于政治原因的贸易限制。”

第一财经记者此前就报道称，去年上半年，俄罗斯就已经跌出了美债前十大持有国的行列。随后，土耳其也不再是美债的主要持有国，各界就其背后原因众说纷纭。

“政治因素也可能存在，但始终无法被证实。也有部分国家是出于美元需求来抛出美债，换来的美元用来干预汇市，支持本国的货币币值。”某四大行美债交易员当时对记者表示。

当然，资产配置的多元化以及黄金避险价值仍是主因。上述交易员也对记者提及，减持美债也可能与调整资产配置有关，“俄罗斯从去年4月开始就一直在抛美债，这和汇率关系不大，感觉就是在转移资产配置方向”。

中国增持黄金储备部分也是出于战略性目的。第一财经记者了解到，当全球进入扩张周期的晚期，风险资产波动率加大，投资机构要维持整体投资组合的波动率不变，就意味着要减持风险资产，而黄金则相对来说成了“稳定器”。

瑞银资管亚太对冲基金解决方案投资总监奥列特(AdolfoOliete)对第一财经记者表示，当QE(量化宽松)进入QT(量化紧缩)时，波动率攀升是难以避免的。对中国而言，2018年人民币波动率的加剧，也导致外汇储备波动加大，尽管当前汇率企稳，但2019年仍然面临经济下行和外部不确定性的压力。黄金的价值因此凸显。

蛰伏七年、金价能否一飞冲天

央行作为长期配置型的投资者，其之所以加仓，看重的是当前处历史低位的金价，但更重要的还是出于战略性考量。相较之下，目前的金价和市场环境，对于一般黄金投资者而言，究竟该不该顺势加仓？各界对此仍存分歧。

首先，美元仍然是短期威胁。由于各界近期对美国经济衰退担忧的缓解，且非美国家的经济数据走弱，导致美元再度强势攀升，美元指数从年初94的低位再度攀升至96以上。“我们今年的确是判断美元见顶，但要看衰美元，就意味着要看涨一些其他货币，但在十国集团(G10)中，没有一个货币能被真正看好。”法兴银行外汇策略师朱克斯(KitJuckes)对第一财经记者表示。

过去一周，澳联储、欧洲委员会、英国央行已经纷纷下调通胀、经济增速预期，拉美地区的经济数据也开始趋弱。受德国疲软经济数据影响，欧元难有起色，市场疑虑欧央行还能保持现在的鹰派立场多久。同时，英镑行情也受到了脱欧情势的不确定性影响。

黄金近期的走势并未因美元走强而受到太大影响。嘉盛集团技术分析师拉扎克拉达(FawadRazaqzada)对记者表示，“当美元再次走强、股市上行而政府债券下跌时，你可能会认为避险及美元计价金属将随之陷入困境，但金价的表现却优于所有非美货币走势”。对这一看似矛盾的现象，他的解释是：黄金相对强劲的表现或构成一个信号，表明投资者正在转向更为安全的资产。比如这可能是股市面临调整的信号。

尽管今年迄今为止股市仍保持弹性，中、美股市均强势反弹，但机构仍持谨慎态度。以美股为例，各界认为标普500指数难以突破前高，并对2019年一季度的盈利前景并不看好，市场目前对一季度末的盈利预期为-1.2%，是2016年初以来新低。

目前，金价处于近7年来相对低位，底部也较为稳固，在2019年是否会出现一轮行情引发了市场无限的遐想。“经过长达七年的蛰伏，黄金具有一定的投资价值。”黄俊对第一财经记者表示。在他看来，美联储加息降速、美元见顶、全球经济增速放缓等趋势都将成为支持黄金价格上行的有利因素。

但他也提醒称，黄金在2018年10月和12月分别出现了底部拉升行情，K线上是较为典型的“吸货”走势。根据技术走势经验，黄金有较多买盘在底部产生，但建仓是否完成还有待观察。建仓期行情往往会产生较大波动，投资者为之取了一个名字叫“洗盘”——这是造成投资者“看对行情，赔了钱”的重要原因之一。“现在还不能完全排除黄金在未来三个月内出现洗盘的可能。”黄俊说。

在技术上，自2018年8月的1160低点以来，黄金展开了一轮上涨。目前看来，这轮上涨是对2018年4~8月这一轮下跌的修正，并没有V型反转的明显迹象。随着金价的上涨，现价已经越来越靠近1300整数关口，1300一直是多空双方强力争夺的位置。有交易员认为，从这个角度而言，黄金目前的底部并不够牢靠。