2018年，申万28个一级行业均出现下跌，食品饮料板块以-17.49%的跌幅排名第3，位列银行、休闲服务之后。从子板块来看，仅有调味品获得正收益，上涨18.61%%。啤酒则是在2018年初及年末出现强势上涨，最终以-9.59%的收益排名板块第三。我们认为，上述两子板块收益率的领先主要是行业基本面得到了市场的认可。2019年，整体宏观经济或难有起色，但我们判断调味品及啤酒龙头公司的业绩增速将继续领先整体市场平均水平，收益率或领先市场。

调味品：具有长期增长动能。2019年1月25日调味发酵品板块的动态PE为44.51倍，在食品饮料子板块中排名第一。我们认为，该板块的高估值主要源于市场对其业绩中长期保持稳定增长的信心，可归结于四大原因：1、产量稳增长，新兴渠道崭露头角；2、提价通道顺畅，龙头公司利润不断提升；3、技术壁垒及口味依赖度高，一超多强竞争形势难撼动。4、创新成为行业长期增长动力，传统调味品探索细分市场，复合调味酱需求旺盛。建议关注海天味业、中炬高新、恒顺醋业。

啤酒：行业迎来业绩拐点。2018年12月以来，啤酒板块上涨9.77%，位列板块第二，资金净流入7372万元，板块中仅次于肉制品及调味品，表现亮眼。市场主力资金对板块的青睐主要源于对行业拐点出现的判断。此次的行业拐点不是以规模增长为主。一方面，龙头公司减产能基本结束，效率提升、折旧减少。另一方面，2018年的被动提价将为企业2019年的盈利打开窗口，高端需求的快速上涨也将使啤酒吨价不断上升。总体来说，提升盈利能力才是此次行业的机会。建议关注重庆啤酒。