监管层发言释放明确政策信号，加大险资股权投资支持力度， 进一步松绑险资运用。2018 年 10 月份，刘鹤副总理就当前经济金融热点问题接受采访，指出要鼓励市场长期资金来源，加大保险资金财务性和战略性投资优质上市公司力度，壮大机构投资者力量，巩固市场长期投资的基础， 开启了险资股权投资新一轮松绑。 银保监会本次发言，政策信号进一步明确，加大险资股权投资支持力度，为资本市场引入长期资金。

从监管环境看，保险资金运用政策松绑的条件日渐成熟。 2015-2016 年频繁出现的险资举牌行为， 野蛮行径扰乱市场秩序。 为了规范险资入市行为，监管强化。 2016 年末以来，保险资金运用长期处于从严监管的状态，尤其是权益类投资的比例、资金来源和性质一直受到严格的限制。 2017 年 1 月，保监会发布《关于进一步加强保险资金股票投资监管有关事项的通知》将险企股票投资划分为一般股票投资、重大股票投资和上市公司收购三种情形，对不同情形下的资金来源、偿付能力和一致行动人等领域进行规定，同时再次明确了“保险机构投资单一股票的账面余额不得高于本公司上季末总资产的 5%，投资权益类资产的账面余额合计不得高于本公司上季末总资产的 30%”的要求； 2018 年 1 月，保监会修订发布《保险资金运用管理办法》，将前期险资运用的规范性文件上升为部门规章，同时提出改进保险资金运用比例监管，根据资金运用实际情况，对保险资产的分类、品种以及相关比例等进行调整。此外，保监会还强化了对险企股权、人身险产品的监管以及举牌、大额未上市股权和不动产投资的信息披露。 截至目前，险资举牌事件已大幅减少， 险资入市逐步规范化， 投资端松绑已具备良好的监管环境。

从市场需求来看，当前的资本市场需要机构投资者入市， 险资具有长期性、追求收益安全性等特点，有助于维护资本市场稳定健康发展。同时， 险资在防范化解股票质押风险、服务实体经济方面也具有重大作用。 2018 年， A 股市场震荡下行，股票质押风险暴露。监管层于 2018 年三季度以来出台多项政策纾解股票质押风险。银保监会出台了《关于保险资产管理公司设立专项产品有关事项的通知》，允许保险资产管理公司设立专项产品，参与化解上市公司股票质押流动性风险，并且明确该类产品不纳入保险公司权益类资产计算投资比例。 此次发言进一步强调“ 适当拓宽专项产品投资范围” ，拓展资产配置空间。政策持续松绑，不仅有助化解股票质押流动性风险， 而且为优质上市公司和民营企业提供长期融资支持。截至目前，已有国寿资产等 10 家保险资产管理公司完成专项产品的设立前登记，目标规模合计 1160 亿元。其中， 5 单专项产品已经落地，完成投资约 22 亿元

从险企资产负债管理来看，投资端松绑，拓展资产配置空间， 有助资产端发展，同时促进险企增配中长期资产，有效满足险企保障类业务转型过程中的中长期资金需求。 除了此次松绑险企权益类投资政策外，银保监会已经放开了险企投资长租市场及银行永续债和二级资本债等长期资产。受益于资产端优化，险企资产负债管理能力有望实现持续改善。

投资建议

上市险企保费收入平稳增长。四大上市险企 1-12 月累计实现保费收入合计 16975.80亿元，同比增长 12.78%； 12 月单月实现保费收入合计 1060.98 亿元，同比增长 14.88%。保费端，险企积极部署 2019 年开门红销售，保障类产品在开门红销售中的重要性提升，开门红销售或承压。 2019 年预计保险产品销售节奏会有所改变，淡化季节因素。投资端，长债收益率下行对投资端收益有所压制，货币政策宽松加码释放流动性，利率下行预期提升。同时 2019 年美国加息预期放缓，国内长债利率下行约束减弱，释放下行空间，需持续关注长债收益率曲线变化。 权益类投资政策松绑，拓展资产配置空间， 利好险企资产端配置结构优化，或带来投资收益改善契机。 当前板块估值不贵，性价比较高，建议关注板块长期配置价值。