春运首周，航空增速居首。1）春运前5天（1月21-25日），全国铁路、道路、水路、民航共累计发送旅客超3.49亿人次，同比增长0.58%；其中，铁路发送旅客4685.5万人次，增长9.22%；道路发送旅客2.90亿人次，下降0.85%；民航发送旅客863.0万人次，增长11.23%。春运第5日，整体、铁路、民航、公路增速分别为0.7%、9%、15.4%、-0.8%。2）第三天起航空旅客人数达到两位数增速，22-25日增速分别为12%、14.1%、15.4%，累计增速为各交通运输方式下第一。交通运输部预期春运40天，整体、铁路、民航、公路增速分别为0.6%、8.3%、12%、-0.5%。3）维持此前观点：我们认为春运期间需求相对刚性，预计春运客运量保持两位数增长，客座率基本持平，票价端则有小幅提升。因春运期间探亲及部分旅游线旺季特征鲜明，而商务线较为平淡，南方航空因其商务线结构相对弱于国航与东航，而其运输规模最大，在春运期间是优势市场。因此一季度首选春运规模大、油汇弹性大的南航。（注：油价：1月国内航油综采成本4888元，同比增长3%，我们预计2月价格为4585元，同比下降10%，预计一季度油价降低5%左右；布油方面，1月均价60美元，同比下降13%。汇率：今年以来人民币对美元升值1.7%。）

快递维持行业景气度：本周通达系快递涨幅领先（涨幅5.6%）。12月底我们发布行业深度，对通达系快递态度更为积极，基于我们认为行业两大边际变化：其一从竞争格局看，以百世为代表的“价格杀手”型公司逐步放缓，电商快递新进入者威胁降低，通达系已经构筑一定程度的成本优势护城河；其二从需求驱动看，拼多多等新型电商平台的快速发展为行业景气提供支撑。12月行业业务量增速回升，为18年4月以来最高，通达系增速均超40%，继续推荐韵达与申通。（行业业务量：12月完成54.2亿件，同比增速29%，1-12月累计值507.1亿）。

本周重点公告：1）招商轮船业绩预增：18Q4油运旺季推动公司业绩超预期，我们维持观点2019下半年进攻看油运。2）深圳机场：与集团子公司签订商T3业资源委托管理合同，提出2019年保底指标为3.4亿元，2020年保底指标为4.0亿元，2021年保底指标为2020年保底指标*（1+2020年度旅客吞吐量增长率的80%），我们认为有助于商业价值有效变现。

继续推荐Q1四金股：广深（9.2%）、南航（6.2%）、上机（-5%）、韵达（6.9%），组合平均涨幅4.3%，跑赢交运指数（2.9%）1.4个百分点。

一周市场回顾。本周交运指数下跌0.64%，跑输沪深300指数1.15个百分点（沪深300指数上涨0.51%）。高速（0.76%）、铁路（0.52%）板块上涨；个股看，中原高速（10%）、新宁物流（9.56%）和圆通速递（6.78%）涨幅居前。航运指数：各主要指数均下跌。干散货：BDI本周下跌18.6%，收于905点；CBFI下跌6%。集运：SCFI收于945.44，下跌2.3%，美西、美东分别下跌3.5%、1.6%，欧洲线下跌1%；油运：VLCC运价2.52万美元，下跌12.2%。