事件： 2019 年 1 月 7 日， 中国工程机械工业协会挖掘机械分会公布 2018年 12 月挖掘机销量数据。 18 年 12 月，挖掘机共计销售 1.6 万台，同比增长 14.4%。 18 年 1-12 月，挖掘机共计销售 20.3 万台，同比增长 45.0%。

18 年挖掘机销量突破 20 万台，刷新历史记录。 受益于房地产、基建投资需求，“一带一路”出口和老旧机械更新需求等，工程机械行业 18 年以来强劲复苏。 18 年挖掘机全年销量高达 20.3 万台，超过 11 年 17.8 万台的极值，刷新历史记录，市场呈现出一种“旺季很旺、淡季不淡”的新特征。 本轮复苏进程中，各大主机厂基本能够保持理性态度，并未出现大范围的产能扩张和不理性竞争现象。行业内主要企业盈利能力不断增强，资产负债表逐步修复，行业景气周期有望拉长。

“一带一路”带动挖掘机出口数量翻一翻。 18 年挖掘机出口销量 1.9 万台，同比增长 97.5%。 其中 12 月出口销量 1749 台，同比增长 37.5%。自 17 年下半年以来，我国挖掘机出口数量屡创新高，“一带一路”沿线国家是我国工程机械出口的主要对象，中美贸易战对工程机械出口影响不大。工程机械企业依托“一带一路”积极拓展国际业务，加强在沿线国家的布局收效显著。

国产替代加速推进，龙头企业市占率逐月提升。 18 年 1-11 月国产、欧美、日、韩品牌市场份额分别为 55.8%、 17.2%、 15.4%和 11.6%，国产品牌市场份额持续提升，相比 17 年增加 5.6pct，国产替代加速推进。 18年，三一挖掘机累计销量达 4.7 万台，市占率高达 23.1%，稳居第一；海外龙头卡特彼勒、 斗山、小松国内市占率分别为 13.0%、 8.0%、 5.0%；国产品牌徐工、柳工、山东临工市占率不断提升，其中柳工市占率攀升至 7.0%，相比 17 年提升 1.2pct，国产龙头优势逐步显现。

预计 19 年工程机械行业复苏将进入下半场。 19 年预计下游房地产投资将趋于平稳， 基建补短板力度有望加大， 多个重大工程项目加速推进有望继续推动挖掘机销售保持平稳。 起重机、混凝土泵车等工程机械产品有望接力挖掘机更新需求， 加之环保政策趋严， 2020 年挖掘机执行国四排放标准， 进一步拉动老旧设备的更新换代。“一带一路”出口或将持续向好， 19 年工程机械行业持续复苏动力充足。 鉴于 18 年挖掘机销量的高基数， 19 年挖掘机销量增速或将放缓，行业复苏进入下半场。

投资建议： 行业景气周期有望拉长，伴随集中度的不断提升，龙头企业在此轮复苏中将更具有优势。建议关注三一重工、恒立液压、浙江鼎力。