日本：宠物主人均支出的增长成为近 10 年行业发展驱动力

1） 2017 年日本宠物数量约为 1946 万只，近 10 年日本宠物数量呈缓慢下滑趋势，其中宠物犬的跌幅最为明显。 2）宠物主消费意愿强， 单只宠物的平均消费增长成为了宠物行业增长的驱动力， 2017 年日本宠物行业市场规模约 945 亿人民币。 从细分市场结构来看，宠物食品占比 32%，宠物用品占比 17%， 宠物服务（医疗、美容等） 占比约 51%。 3） 2017 年日本宠物食品市场终端口径的规模约为 256 亿人民币，过去 5 年复合增速仅为 0.2%。增长停滞的最主要原因是宠物数量特别是宠物犬的减少，导致了宠物食品消费量的下滑。自从 2000 年以来日本国产粮的消费量占比一直在稳步提升，目前占比约为 55%；而在排名前十厂商中，玛氏、高露洁以及希尔斯合计占比35.6%，其余七个均为日本本土公司合计占比 31.4%。

韩国：家庭养宠率近 30%，市场规模持续增长

1）2017 年韩国共有宠物 651.7 万只，其中宠物犬 441.1 万只，宠物猫 210.6万只。养猫热潮同样席卷了韩国， 2017 年宠物猫的增长速度高达 25.0%，猫的总数已经达到 2007 年的十倍，而宠物犬的增速仅为 5.1%。 2） 韩国宠物主消费水平较高，平均每月在宠物上花费约人民币 900 元。 2017 年韩国宠物市场规模约 143 亿人民币， 预计未来仍保持 10%以上的增速，到 2027 年市场规模将接近 400 亿人民币。 3） 2017 年宠物食品市场规模约 56 亿人民币，韩国宠物数量的增长推动了宠物食品行业的快速发展，过去 5 年的复合增长率约 15.4%。

从日韩看中国：未来 10 年我国宠物食品规模有望超 1300 亿元

结合干粮产量推测，我们认为 2017 年我国“有效宠物”的数量约 3100 万只，其中狗 2000 万只，猫 1100 万只， 宠物食品市场规模约为 300 亿元。随着年轻人收入的增长以及住房条件的改善，养宠的意愿将转化为实际的养宠行为， 使得宠物数量不断增长，叠加食品渗透率及支出水平的提升，我们预计未来 10 年，宠物食品市场规模将超过 1300 亿元。我们认为我国宠物食品公司可以借鉴日本公司的发展策略， 凭借大力投入研发、 针对性满足市场需求， 通过多品牌策略细化市场，最终脱颖而出。

重点推荐宠物双骄，中宠股份+佩蒂股份

我国宠物产业仍处于蓬勃发展期，潜力大、增速快、竞争格局分散。 我们看好国内龙头公司通过加大投入、布局线上线下、 抢占市场份额并最终脱颖而出。 重点推荐中宠股份（国内市场品牌+渠道布局已见成效； 海外毛利率回升+国内持续高增速， 19 年业绩有望迎来拐点）；佩蒂股份（咬胶产能充足、市场拓展顺利，业绩有望高速增长；新西兰主粮+零食，进一步打开增长空间）。