供给方面，我们追踪排放数据看到唐山限产的实际执行力度企稳，而盈利下滑导致钢厂检修增多和电弧炉供给收缩，本周市场心态好转，钢价企稳。当前螺纹钢的价格比较符合我们对明年价格中枢的判断，但短期内随着需求季节性转弱，钢价仍然有下探的可能。中期看，房地产开发投资仍在高位，基建投资企稳，制造业投资持续扩大，全社会固定资产投资持续回升，需求和盈利有较好韧性，钢价不具备过度下跌的基础，应关注预期差带来的超跌反弹和细分领域用钢业绩增长带来的投资机会。

全国高炉产能利用率微降，钢材产量周环比回升。Mysteel调研的本周唐山钢厂高炉开工率本周较上周降1.22个百分点，产能利用率为66.34%，较上周降1.52个百分点。全国163家钢厂高炉开工率65.06%，环比上期降0.69个百分点，较去年同期升2.91个百分点，剔除淘汰产能的利用率为74.11%，较去年同期降1.7个百分点，钢厂盈利率70.55%，环比上周降0.62个百分点。本周铁矿石日均疏港量为271.98万吨，周环比升1.58%。本周五大品种周产量环比上升4.23万吨，螺纹减少2.65万吨。

建筑用钢终端需求回升，本周社会库存上升、钢厂库存降。本周全国主流贸易商建筑钢材成交84.14万吨，周环比上升7.20万吨，较去年同期升8.79万吨。本周螺纹钢社会库存上升4万吨，线材上升2万吨，热卷下降8万吨，冷轧上升14万吨，中板下降4万吨，总社会库存上升9万吨。国内钢厂建筑用钢库存周环比下降15.91万吨，其中螺纹钢降10.64万吨，线材库存降5.27万吨。钢材总库存较上周环比下降22.13万吨。

本周主要钢材品种价格企稳。沪螺纹和中板周环比持平，热卷周环比降10元/吨，冷轧周环比涨10元/吨。螺纹钢、热轧、冷轧和中厚板现货价格分别为3870、3870、4220、3830元/吨。本周铁矿石价格上升，唐山方坯、废钢价格涨90元/吨，焦炭与上周持平。

长、短流程钢厂的成本滞后毛利回升。本周螺纹钢、热卷、冷轧和中厚板的吨钢毛利分别为536、426、205和352元，分别变化284、275、294和284元/吨。短流程螺纹钢的当周吨钢成本上涨78元，吨钢成本为3363元（不含税）；短流程螺纹钢成本滞后吨钢毛利上涨200元，扭亏为盈，盈利142元/吨，低于长流程394元。

投资建议：关注建筑用钢的盈利韧性和细分领域的业绩增长