动力电池巨头格局重塑:孚能科技获得欧洲顶级豪华车企超百亿欧元电池订单,是目前继宁德时代、比亚迪之后,国内动力电池综合实力最为突出的优质企业,尤其是在软包电池领域具有其独特优势,其供应链将同步迎来发展机遇;三星165亿增资天津动力电池项目,与此同时,三星西安动力电池项目重启,三星的强势布局将给动力电池带来更大竞争,考虑到扩产周期、产品认证等多重因素,预期要在2020年后才会对行业有实质性影响。整体而言,在动力电池竞争日趋白热化的大环境下,动力电池的新格局在重塑,目前来看,留给新进入者的机会已然不多。

造车新势力动作频频,注入新鲜血液:小鹏G3上市:G3被誉为第一辆智能电动车,公布的正式售价比预售价格略低,补贴后售价(按照2018年补贴政策来看)13.58-16.58万元,NED工况续航365km。前途合作Mullen进军北美:前途K50将在北美合作研发、组装和销售汽车,该车在美国预计2019年开始接受预订,2020年交付。近期造车新势力的强势发力,给电动车行业带来全新体验与感知,在一片质疑声中新势力慢慢突围,未来的投资机会值得期待。板块短期或迎震荡:在行业基本面持续改善的背景下,主要包含中游材料及动力电池等头部企业的锂电池指数(884039.WI)已从底部反弹接近20%,而龙头企业反弹幅度基本在30%——50%之间,应该说,在一定程度上,短期的利好基本兑现。另一方面,对于补贴政策的预期仍存在不确定性,近期积累的获利盘也是一大不确定因素,短期板块或将在此处震荡盘整。

投资建议:行业处于换挡加速期,头部企业价值凸显,当下个股重点推荐【当升科技】【新宙邦】【比亚迪】、【宁德时代】,重点关注【天赐材料】、【星源材质】、【星云股份】。中长期建议关注四条主线:一是格局及产业优势相对明显,具有全球化产品供给且海外产品价格与盈利水平相对较好的细分龙头宁德时代、比亚迪、当升科技;二是除新能源外的业务比较坚挺的龙头企业,方能形成有效的业绩打底具有相对防御性,新能源汽车业务将助推估值的防守型标的新宙邦、亿纬锂能、欣旺达。三是受益于电动乘用车-动力锂电池-核心原材料趋势性投资标的:星源材质、天赐材料、杉杉股份、恩捷股份、璞泰来、新纶科技。四是关注市值较小的弹性标的:星云股份、科恒股份。其他建议重点关注:先导智能、赢合科技、汇川技术、宏发股份、三花智控、道氏技术、华友钴业、寒锐钴业、天齐锂业、赣峰锂业等行业龙头。

行业换挡加速,龙头价值凸显,三元产业链仍是焦点:

1)全球掀起电动化浪潮,行业龙头引领市场。例如,在整车方面,大众推出MEB平台,Tesla产销量持续向好且业绩转正,比亚迪电动车王朝新系列受市场高度认可;在电池领域,LG、三星、松下、CATL、比亚迪等电池巨头扩产提速,进入产能布局2.0时代。

2)强者恒强、龙头溢价:电动车目前仍存在较大的分歧阶段,投资者对政策的不确定性、行业产能利用率、产品价格仍下行等有担心,我们认为,上述负面影响已经相对弱化,而基本面已经得到边际改善,从Q3头部企业的业绩可以得到充分印证。龙头的议价能力、市场占有率以及产品、技术相应提升,市场认可度较高,未来行业将会进一步强化这种趋势。从估值来讲,行业已接近底部区间,而基于竞争格局、盈利增速等明显优势,比亚迪、宁德时代、当升科技等各细分领域的头部企业的估值相应较高,龙头溢价明显。

3)三元产业链为投资重点:中游仍将是未来2年内重点投资领域,其中三元产业链将是持续推陈出新的溢价环节。基于安全性、能量密度、成本等多因素综合考虑,三元的高镍化是行业共识的趋势,但推进速度会低于市场预期。我们判断,2020——2021年国内才会有相对成熟高镍三元(811或NCA)产品,因此,在市场尚未大规模应用之前,其预期差与分歧将持续存在,相应伴随溢价属性。

海上风电核准提速。陕西省公示“十二五”以来风电项目信息,“十二五”以来共83各项目、4720.6MW容量未开工,其中13个项目或将推迟到2019年核准,到时恐无法申请国家可再生能源补贴。此前多地对“十二五”以来未开工风电项目进行梳理,未开工项目有望加速开工,被废止项目亦将释放新的资源空间。海上风电方面,广东阳江连续核准6个海上风电项目,总规模达到5000MW,海上风电有望成为风电装机增长的新来源,建议关注金风科技、天顺风能。

得益于领跑者需求支撑,年底光伏需求依然旺盛。硅料致密料价格坚挺,成交价格基本保持在80元/公斤。硅片,价格基本维持平盘,部分国内一线大厂调高了价格。单晶PERC电池片订单续热,国内价格维持上周价格,国内需求旺盛,海外供应难以保证,电池片价格明显抬升。

国家能源局下发1.5GW领跑基地奖励通知。对严格落实建设要求、符合相关条件,且电价较基地所在地区光伏发电标杆电价降幅(百分比)最大的3个基地给予150万千瓦等量规模连续建设作为奖励,接受奖励的领跑者项目,最迟在2020年6月30日之前并网。领跑者项目代表着已经产业化的最先进的技术,目前,部分领跑者项目电价已经低于当地的火电标杆电价,对优质领跑者基地的奖励有利于促进行业良性竞争,提振行业信心。推荐隆基股份、通威股份、正泰电器,东方电热,建议关注林洋能源、阳光电源。

张北-雄安特交项目获得批复,特高压建设再提速。11月29日,张北-雄安1000千伏特高压交流输变电工程项目获河北省发改委核准批复,张北-雄安1000千伏特高压交流输变电工程是国家电网公司规划建设的特高压交流电网的重要组成部分,线路全长2×319.9千米,将新建张北特高压变电站,扩建雄安特高压变电站,预计将于2019年一季度开工建设。

特高压建设高峰即将来临,直接利好主设备商。预计“12+2”输配电项目将直接拉动主设备投资约580亿元。特高压对于GIS、变压器、换流阀等核心设备有极高的技术要求,目前国内只有少数企业能够达到供货要求,参与招标的主设备厂商享受较好的行业格局以及较好毛利率。特高压集中建设将为核心设备厂商带来高业绩弹性,2019-2020年业绩将集中释放。

我国配电网建设投入长期不足,配网环节相对薄弱。我们认为借“12+2”输电项目加快建设和基建补短板的契机,配网端投资有望补足之前的“欠账”。特高压建设提速将拉动整个电网投资,后端的中低压输配网和配网自动化龙头企业将会持续受益,从业绩弹性来看推荐平高电气、许继电气,从业绩持续性的角度推荐许继电气和国电南瑞。

工控:扶持民营企业、发展基建均利好工控板块。11月制造业PMI为50%,较上月环比下降0.2个pct,相比于去年同期下降1.7个pct,为2016年8月以来新低。受制造业景气度和上游元器件供货影响,工控企业阶段性承压,但是其长期竞争力不但没有减弱反而在增强,国产品牌进口替代依然在持续推进之中,提供整体解决方案的能力进一步提升。工控行业景气度与制造业的自动化资本开支直接相关,近期高层召开民营企业座谈会,对民营企业扶持的决心明显,预计中小制造业企业的融资环境将会有实质性改变,直接带动其资本开支。国务院发布保持基建补短板力度的指导意见,国家对于基建的推动将拉动大型项目型市场投资,预计明年项目型市场将会好于预期。政策端刺激传导到产业层面尚需时日,预计2019年Q2工控需求将有实质性好转。细分领域中看好1)低压电器本土龙头,与渠道商深度绑定的正泰电器,在高端低压电器有品牌优势的良信电器,本土工业电气分销龙头众业达;平台类公司看好,电力电子技术专家汇川技术、麦格米特。其他建议关注:鸣志电器、信捷电气。