上周内外棉走势分化，内外棉差进一步收窄。 上周内棉价格持续震荡，外棉价格有所反弹，内外棉差进一步收窄。上周中国棉花 328 价格指数均值以及期货结算价均值分别为 15420 元/吨和 14640 元/吨， 同比分别下降 2.68%/3.46%，环比分别同比变化-0.13%/+0.99%。上周 1%关税的CotlookA指数均值为 15293.33元/吨，同比增加 10.24%，环比增加 2.92%。上周内外棉差均值为 130.67 元/吨，同比减少 93.53%，环比减少 77.85%。我们认为， 外棉价格得以支撑，主要系 G20 峰会后预期增加棉花等农产品进口，在国储棉库存低于安全边际的情况下， 美棉轮入可能性增强。同时，内棉价格持续震荡，主要受下游需求尚未回暖以及中美贸易情况不稳定影响。短期内棉价格走势仍不明朗，但中长期棉花供需偏紧的情况将对棉价有所支撑，而外棉价格短期有望继续上行，我们将持续跟踪下周 USDA 发布的最新供需预期数据。

11 月出口增速略有放缓。 上周，海关总署公布 11 月份服装行业出口数据 ， 其 中 纺 织 品 类 > 鞋 类 > 服 装 品 类 ， 出 口 金 额 分 别 同 比 变 动+3.25%/-0.12%/-2.93%，贸易摩擦对出口影响有所显现。 11 月份出口金额增速有所放缓， 主要与中美贸易情况不明朗下， 前期下单较为集中有关。鉴于 G20 峰会达成的结果好于市场预期， 有关贸易摩擦不安情绪有所缓和，后续出口情况有望得到改善。

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