大气治理行业处于调整期，非电需求看政策推行力度。我国大气污染治理步入“第二阶段”，火电超低排放基本完成，中小燃煤锅炉仍有存量。钢铁超低排放市场需求释放看政策推行；其他非电行业保有百亿改造空间。

生活污水治理下沉到村镇，工业废水治理有需求下滑风险。城市污水处理率趋于饱和；工业废水治理警惕需求下滑风险；村镇污水处理能力亟待提高。

垃圾发电增速保持，危废需求确定性强。生活垃圾发电处在大规模建设后期，未来2年增速仍较快。农林生物质发电处于发展初期，成本高昂。2018年新发布的危废鉴定通则在2016年新增危废名录基础上又扩大了危废范围，危废处置需求释放确定性强，景气度将持续。

环境监测体系基本建成，新增在网格化及密度增加。环境监测督查加码，龙头企业快速增长。国家环境监测体系基本建成，未来的增量在于自动监测全覆盖和网格化及密度增加，龙头企业充分受益。

生态治理工程PPP新增订单放缓，债务压力较大。水环境治理工程新增订单放缓，进入收入确认期，但企业债务压力较大。景观园林工程投资增速放缓，仍处于较高水平。

行业投资评级：我国对环保产业的政策支持和督查执法达到了新的高度，维持环保行业“增持”评级。我们建议关注从事市政类环保工程和运营、现金流优秀的环保公司，细分领域推荐生活垃圾发电和危险废弃物处置。

建议关注的公司：瀚蓝环境（“增持”评级）、东江环保（“增持”评级）。

股价催化剂：环保政策出台；污染事件发生；监管执法力度加强；业内公司重组收购频繁；签订重大项目合同。