本月焦点： 双十一业务量再创新高，调价执行力度有望超预期

今年双十一期间共产生快递 18.82 亿件，同比增长 25.8%。 11 月11 日当天处理快件 4.16 亿件，同比增长 25.68%，再次刷新我国快递最高日处理量记录。尽管双十一期间快递包裹量再创新高，但各快递企业不仅顺利完成目标，且包裹揽收、签收时效均相较去年有所提升。 与以往不同的是，今年双 11 前通达系先后进行调价， 有力保障了派件服务质量和网点稳定性的提升， 调价执行力度有望超预期。

月度观点：

1）机场： 中国民航业最优质核心资产， 从基建主导时代进入非航主导时代

①一线城市机场，是中国民航业最优质核心资产。 根据我们提出的机场生命周期理论， 随着一线城市机场陆续跨过 5000 万-6000 万旅客吞吐量的拐点进入成熟期， 其高毛利非航业务将进入加速增长期，机场净利润增长也随之提速。机场由“基建主导时代”，进入“非航主导时代”，基建对于机场业绩增速的影响将逐步减弱。 ②把握机场发展规律， 提前布局赚取长期收益。 机场并非是一个业绩 2 年翻倍的板块，而是一个收益确定、 增长可长期持续的板块。机场的投资，应当是根据机场发展规律而进行的长期价值投资，而不应过分受短期事件的影响。

2） 快递： 增速放缓格局改善，中低端电商件市场龙头效应有望显现

①快递行业可划分为二元市场： 以顺丰为代表的中高端市场和以通达系为代表的中低端市场。不同的赛道天然就决定其市场空间、盈利模式的不同。②近两年来随着价格战的挤出效应，中低端市场盈亏平衡线已经达到每日 1300 万票，二三线快递逐渐出局，行业集中度得到空前改善。目前中低端市场主要由中通、韵达、圆通、百世、申通、天天、邮政等七家公司垄断，整个赛道已经高度集中。 ③在温和性价格战未来三年仍将持续的背景下，随着行业增速放缓，成本下降空间被逐渐压缩，行业高增长时期存在的弯道超车机会已经消失，正在向着利好龙头的方向发展。

3）航空： 布油下跌成板块催化剂，长期投资仍需谨慎

①航空股作为典型的周期股，业绩受供需、油价、汇率三大因素共同作用，其中需求端受宏观经济影响显著，供给端受政策影响较大。 ②11 月航空阶段性反弹，主要原因在于供需相对平衡且人民币汇率维持稳定的情况下， 油价下跌 22.21%带来的成本改善。 ③航空股业绩具有不可预测性，其估值水平与市场情绪高度相关。 12 月 1 日习特会达成重要共识，贸易战暂时熄火，宏观经济预期向好，短期内或再推动航司上涨。④长期来看，供给端能否稳定改善仍存在政策不确定性，油汇变动难以预测，投资航空仍需保持谨慎态度。

本周重点关注：

中通快递、 申通快递、北京首都机场股份、深圳机场、上海机场、中远海能