海外电子企业动向具有指导意义

海外电子企业上市时间较早且产业链完备，与中国大陆电子企业呈现出产业竞争或上下游联动关系，因而具备非常明确的比较研究价值。一方面，我们能够从财报中读出相关子领域景气度的判断，另一方面，我们也可以从每个季度的业绩说明中，看到海外电子巨头所展望的科技前沿方向。因此，我们梳理与分析各领域海外公司业绩情况，研判本土企业的发展机遇。

观察心得：挑战与机遇并存

行业景气度向下确立，供给端竞争加剧。近期下游终端需求的全面疲软在半导体产业集中体现，汽车、服务器等行业增速放缓，智能手机、LED、面板等板块的供应链企业存量竞争激烈、增长承压。三季度看，全球半导体销售额增速下降、需求疲软在Q3财报显现、半导体资本开支回落。其中，德州仪器第三季度营收仅同比增长3.5%；应用材料实现营收40.1亿美元，同比增长1.1%，悲观指引将持续至19年上半年。从资本开支角度看，18年H2开始部分厂商下修资本开支，存储是削减重点，而逻辑、模拟器件投资仍保持高位，板块的投资力度仍然强劲。我们认为既定需求与潜在新兴需求中间暂时存在空档期，短期的蛰伏是为进一步的成长做储备。

智能化驱动产业发展，5G构成有力催化。展望5G环境下，多行业的数据化、智能化需求愈发依赖电子器件的升级。结合各家厂商言论，我们认为5G会于2020年在重点城市规模商用，而下游零部件会早于5G环境成型前实现变革，2019年可着重关注与5G相关的PCB、射频器件，2020年则驱动智能手机在芯片、射频模块、外观结构件等方面升级。目前看，英特尔已发布5G多模基带芯片XMM8160；英伟达的GPU服务器剑指深度学习功能；三星公开表示将在5G网络和AI方面投资220亿美元，相关产品将逐步涌现。2018-2019年处于4G时代末尾，电子产业在经历着低谷考验，能在低谷中抓住“新趋势”与“新市场”的企业便有望通过“新规则”树立行业话语权。

展望A股：持续看好中国电子产业的升级之路

我国电子产业近年来依托劳动力与工程师红利发展迅速，增长换挡与产业升级将是未来方向。我们依然坚定看好诸如LED、半导体、激光、消费电子、PCB、被动器件领域中具备全球竞争力的中国企业。