水泥行业基本面变化：价格：上周全国水泥市场均价环比上涨0.74%，其中高标号涨幅0.59%。价格上涨地区主要是浙江、安徽、福建和河南，幅度29-60元/吨；下跌区域仅安徽蚌埠、淮南和贵州遵义等个别地市，幅度20-60元/吨。11月中旬受益于低库位和赶工需求支撑，水泥价格继续保持上行态势。多地区水泥价格已经处于历史较高水平，企业继续推涨意愿下降，后续除少数地区外价格将会进入高位稳定阶段。库位：上周全国库位水平为43.2%，周环比降低1.3pcts。除西北地区外，区域库位普降。同比看，各区域库位均为近5年低点。成本：秦皇岛动力煤价（Q5500，山西）环比持平；全国水泥均价与煤炭价差为384.9元/吨，环比上涨0.71%。

玻璃行业基本面变化：价格：全国玻璃均价78.8元/重箱，周环比跌0.23%。华中、华南地区下跌，其余地区持平。库存：玻璃存货3216万重箱，周环比下降1.32%。华北、西北库存环比降幅较大，华南、华中环比下降，西南和东北环比增加。成本端：上周纯碱价格为1992元/吨，环比涨幅1.01%，石油焦和重油价格分别持平于1490元/吨和3100元/吨。产能：在产产能95010万重箱，环比减少570万重箱；实际产能利用率85.72%，周环比降0.52pcts。上周安徽蓝实一线600吨冷修停产，中玻陕西咸阳一线350吨冷修停产，无新增或复产产线。后期山西地区部分生产线有停产冷修计划，具体时间仍待定。价格短期调整的范围和幅度有所减弱，厂家整体库存也有一定幅度的削减。一方面是北方地区赶工增加短期需求，另一方面前期华北和华中等地价格调整的幅度也比较大，增加了本地外销量；同时近期生产线冷修的速度有所提高，一定程度上改善了短期供需矛盾。盈利端，受纯碱价格的上涨和部分地区价格小幅调整，玻璃行业盈利环比仍有一定下降。

后市展望及投资策略：水泥板块：基本面维持坚挺，受短期供需紧张的延续，价格将维持高位稳定。年初以来，水泥板块股价表现为高位震荡，主要受制于估值的不断下滑。供需层面看，需求端地产随着短期赶工的逐步结束将趋于平稳，基建投资在补短板政策下有望持续回升，后续整体需求将维持稳定；供给端短期限产和低库仍下仍将紧张，中期供给在新增有限、行业自律限产和环保阶段性影响下仍将维持均衡，整体供需将对水泥中枢产生支撑，但供给收缩边际效应趋弱将使得价格涨幅逐步回落。估值层面，受水泥价格边际增速回落驱动，行业盈利边际回落将对估值产生压制，但随着宏观层面近期各项降低质押风险、支持民营融资等政策的效应显现，整体风险偏好有望逐步上行，综合考虑估值在底部区间有一定回升空间。盈利层面，水泥价格高位稳定，整体盈利仍将维持增长，但对股价提升的力度趋弱。综合估值和盈利预期来看，板块仍可看一定反弹空间。建议关注区域供给侧边际改善、历史分红稳定且预期分红收益率较高的华东板块海螺水泥、万年青，受益于基建基建补短板、西部区域布局的华新水泥。玻璃板块：未来价格仍将保持弱势，沙河部分大型企业库存仍结构性偏高，淡季库存累积仍然较快；下游需求端房地产竣工仍然大幅下滑，汽车单月需求亦大幅萎缩；供给端复产产能持续增加，而冷修产能低于预期，后续环保政策对冷修影响仍存在不确定性，供需压力仍存。受玻璃产量增长驱动，纯碱价格持续上行，压缩玻璃行业盈利，测算行业利润水平同环比下滑。供需压力较大以及盈利下滑下，估值和盈利双受压，维持对行业谨慎的观点。