煤炭企业融资需求依然较为强烈。2011年至2015年煤炭行业直接债务融资呈现爆发式增长。2011-2015年煤炭行业信用债总发行规模从最初的1100亿元迅速扩张至4500亿元左右,同期信用债年均净融资规模维持在1500亿元左右。2016年、2017年、2018年债券到期兑付规模较大,因此近两年行业信用债发行规模虽然较2015年有所降低,但仍超过3000亿元,处于较高水平。

0-3年的超短融、短融与中票是煤炭企业债券融资的主要渠道。截至2018年10月29日,煤炭企业信用债余额约为8200亿元,其中中期票据、超短融与短融合计规模占比超过50%,是煤炭行业债券融资的主要渠道。对应的,我们可以看到存续债券的期限分布也主要集中在0-3年,超过3年的债券规模占比仅为20%左右。此外,企业债、公司债以及中期票据是上市煤炭企业进行债券融资的主要渠道。

2016年后伴随煤炭行业周期性复苏,煤炭企业经营以及财务状况逐渐好转,行业违约率水平下降。2016年后煤炭企业经营以及财务状况改善,盈利与偿债能力逐渐好转,行业资产负债率从高点的70%的水平下降至65%左右,财务费用增长率也处于历史低水平。根据我们的违约率模型测算,2014年四季度至今,行业违约率经历了先升后降,2016年四季度开始行业违约率出现明显好转,目前行业违约率水平与2014年四季度接近。从各省份煤炭企业的平均违约率看,云南省、青海省的上市煤炭企业平均违约率高于其他省份,江西省、黑龙江省的非上市煤炭企业平均违约率高于其他省份。