对于开心麻花而言，一部电影的成败或许是至关重要的。

开心麻花官方承认的第4部电影《李茶的姑妈》正在上映，但这部新片一经上映就被观众冠以“开心麻花最差一部影片”的帽子。屋漏偏逢连夜雨，在开心麻花新作票房口碑双双下行的同时，又传来公司二股东清盘的消息。冲击登陆创业板失利后，开心麻花又将何去何从？

有业内人士对《证券日报》记者谈到，对于一家公司而言，固然不能以一部作品论成败，但具体到开心麻花而言，业务的单一或使公司的不稳定预期进一步加强，这些不稳定性足以涉及到对登陆资本市场的影响。

新片遭诟病

套路不变观众审美疲劳

开心麻花的新作《李茶的姑妈》如约而至，但惨遭口碑票房双双下行的窘境。

从口碑来看，据《证券日报》记者查阅豆瓣影片评分了解到，截至发稿，《李茶的姑妈》豆瓣评分为5.1分，在6.34万名参与豆瓣评分的观众中，有32.2%的观众认为影片“较差”；16.8%的观众认为影片“很差”。

其他被开心麻花官方认定的另外3部电影评分状况又是如何呢？记者查阅豆瓣影片页面了解到，截至10月14日，《夏洛特烦恼》豆瓣评分为7.5分；《驴得水》为8.3分；《羞羞的铁拳》为6.9分。

从票房方面来看，据公开数据显示，《夏洛特烦恼》的累计票房为14.41亿元；《驴得水》票房为1.72亿元；《羞羞的铁拳》票房为22.02亿元。至于《李茶的姑妈》，据猫眼数据显示，上映15天以来，该影片累计票房约为5.69亿元。

整体来看，论口碑，《李茶的姑妈》沦为开心麻花4部电影作品中最差的一部；论票房，除了高于较为小众的作品《驴得水》之外，较《夏洛特烦恼》以及《羞羞的铁拳》而言，《李茶的姑妈》又明显逊色。

有影评人士谈到《李茶的姑妈》表示，《李茶的姑妈》还在使用开心麻花此前多次使用的“性别转换”以及“一夜致富”的套路，观众难免审美疲劳。此外，该人士指出，影片还传达了一系列物化女性等使人不适的价值观。

一招定成败

面临人才流失风险

对于一家影视文化公司而言，以一部电影论成败或不够公允。但对于开心麻花而言，一部作品所带来的影响或许是更为重要的。据开心麻花方面此前披露的2017年年度报告显示，2017年公司营业收入较2016年增长了181.6%，主要是由于2017年电影业务为公司贡献了较多的收入。

公告显示，2017年由于电影《羞羞的铁拳》取得较高票房，导致开心麻花电影业务收入大幅增长。据《证券日报》记者了解到，2017年度，开心麻花影视及衍生业务实现营收4.09亿元，同比增加13倍，独占开心麻花2017年营业总收入的49.74%。

开心麻花在2016年披露的公告亦透露了单一影片成败对公司整体业绩的影响。公告显示，开心麻花2016年营业收入较2015年下降了23.81%，主要是由于 2015年电影《夏洛特烦恼》为公司贡献了较多的收入，而2016年电影《驴得水》所贡献收入相对较少，导致2016年影视及衍生业务收入较2015年下降了85.61%。

由此看来，有2017年开心麻花电影《羞羞的铁拳》高票房收入推动电影业务收入大幅增长在前，又逢2018年新片《李茶的姑妈》票房收入难及预期，如果其他业务收入不能为开心麻花带来较为明显的营收增长，那么该公司2018年财报状况恐难言乐观。

业绩的不稳定性等因素或为开心麻花冲击资本市场构成了阻力。据了解，2015年12月29日，开心麻花正式挂牌新三板，成为话剧第一股，2017年1月9日开心麻花表示公司已计划启动创业板IPO。今年的3月底，开心麻花却撤回了上市申请，谈及原因，开心麻花方面称拟进行股权结构调整。

香颂资本执行董事沈萌告诉《证券日报》记者，对于部分影视公司而言，一部作品口碑不佳可能只会反映到业绩上，而开心麻花因为业务单一，又可能造成业绩不稳定的预期加强。沈萌表示：“所以虽然不能说一部作品的成败会影响登陆资本市场，但具体到开心麻花这个公司，就存在很大的关系。”

此外，头部艺人的渐行渐远是开心麻花面临着的另一大风险。时至今日，沈腾早已成立了独资企业上海兜宝影视文化工作室。从近两年开心麻花发行的影片来看，沈腾的镜头越来越少，在《李茶的姑妈》中仅出场3分钟。此外，艾伦、马丽、常远亦成立了自己的工作室。

开心麻花方面谈到人才流失风险时坦言，优秀的喜剧人才是市场上的稀缺资源；公司仍可能面临人才流失，特别是明星艺人流失，以及发展过程中人才短缺或人才梯队不健全的风险，从而对公司持续经营造成不利影响。

二股东清盘

传言将卖身巨头？

恰在开心麻花新片口碑下行的节点，传来了二股东清盘的消息。

据北交所披露的信息显示，中国文化产业投资基金(简称“中文投”)拟转让其拥有的开心麻花11.33%的股权，转让底价为6.12亿元。据了解，中文投为开心麻花二股东。

谈及中文投的退出，沈萌对《证券日报》记者表示，开心麻花的业绩最近不很稳定，虽然已经挂牌新三板，但随着新三板流动性和融资功能的减弱，开心麻花又因为影视板块背景短期内难以登陆A股，因此中文投选择退出，因为中文投并非长期投资者，只是短期财务投资者。

值得一提的是，中文投退出后，开心麻花的股权结构或将进一步集中。信息显示，开心麻花的其他股东放弃优先受让权，企业管理层参与受让，受让方资格条件则明确表明意向受让方应具备舞台剧及电影行业经验或出品过话剧及电影。开心麻花董事长张晨、公司董事、总经理刘洪涛、公司董事遇凯三人均拟受让11.33%的股权比例，其中张晨目前已持有开心麻花48.33%的股权，刘洪涛以及遇凯则分别持股7.68%以及4.03%。

沈萌认为，开心麻花高管接手中文投转让的股权，一方面说明此时其他愿意接手的投资者寥寥，另一方面说明开心麻花可能短期内不再寻求资本市场突破，而是回归主业积累。

冲击A股未果，二股东清盘退出，开心麻花未来将何去何从引发市场热议。有观点称开心麻花拟登陆港股上市，亦有观点称开心麻花拟“卖身”巨头，股权集中则是为了便于后续的资本运作。《证券日报》就此向开心麻花方面确认，后者则以“回答此类问题不属于自身职责所在”为由不予回应。

在沈萌看来，鉴于中文投所持股权的价格不菲，接手的高管需要融资来实现支付，所以如果没有更长远的计划，那么高管的资金压力会过大。沈萌进一步指出：“因此不排除其卖给更大巨头的可能，但是港股上市的可能性不大，一是因为开心麻花的规模去实现红筹上市难度太大，二是发H股融资和流通效果有限，若是采用VIE结构，复杂度又很高、也不利于后续资本运作。”

事实上，从当下环境来看，影视企业的收购重组呈收紧态势。今年4月份，宇顺电子发布终止重大资产重组的公告，星美系的影视资产借壳上市计划落空；6月13日，文投控股宣布终止收购悦凯影视。2017年的多起涉及影视行业的重大的重组方案也一一落空。