事件:国家统计局公布8月份社零数据:(1)8月社会消费品零售总额31542亿元,同比增长9.0%,前值为8.8%。其中限额以上单位消费品零售额11832亿元,同比增长6.0%;(2)1-8月社会消费品零售总额242294亿元,同比增长9.3%。其中限额以上单位消费品零售额92368亿元,同比增长7.1%;(3)按经营单位所在地分,8月城镇消费品零售同比增长8.8%,乡村同比增长10.2%;按消费类型分,8月餐饮收入同比增长9.7%,商品零售同比增长8.9%。

零售总额增速止跌反弹,消费短期企稳。(1)8月份社零增速环比提高0.2pct,较市场预期高0.26pct。这表明受暑假消费旺季、消费者信心指数提升等因素影响,消费整体趋稳;(2)从宏观上看,经济景气度趋稳,需求总体平稳但下行压力仍在。CPI持续上行,8月CPI同比上涨2.3%,涨幅比上月扩大0.2pct,环比上涨0.7%;(3)从行业看,7月份全国百家大型零售企业零售额同比下降2.0%,全国50家重点大型零售企业零售额同比下降3.9%。8月份数据将于月底公布,我们认为随着社零增速的回升,行业大型企业零售额增速下滑趋势有望缓解。

必需消费韧性较强,可选消费增速分化。在消费低迷的情况下,8月必需消费增速依旧保持高位,可选消费受影响较大,与房地产相关的行业增速明显放缓。(1)粮油食品商品零售额同比增长10.1%,环比提升0.6pct;(2)日用品同比增长15.8%,环比提升4.5pct;(3)黄金珠宝同比增长14.10%,环比提升5.9pct;(4)家电同比增长4.8%,环比提升4.2pct。由于818等电商购物节集中释放以及7月家电增速过低的原因,本月家电涨幅扩大;(5)家具同比增长9.5%,环比下滑1.6pct。主要系地产周期影响所致;(6)通讯同比增长6.4%,环比下滑3.2pct;(7)汽车持续下跌,跌速环比扩大了1.2个百分点到3.2%。通讯和汽车跌涨变化的主要原因均为消费意愿下滑。

城乡消费小幅回升,线上增速逐渐放缓。(1)8月城镇消费品零售增速环比提升0.2pct,乡村环比提升0.1pct,乡村增速持续高于城镇增速,两者基本维持1.4pct的增速差距;(2)1-8月实物商品网上零售额达3.65万亿,占社零总额的比重为17.3%,较去年同期上升3.5pct。自今年2月以来实物商品网上零售额累计同比增速持续下滑,从2月的35.6%下降至本月的28.6%,较去年同期下降0.6pct。

投资建议。短期看,二季度以来国内外负面因素影响导致消费疲软,不过8月的数据显示社零止跌企稳,中秋、国庆节假日因素和10月份即将正式实施新的个税起征点调整将有利于9月和10月的消费,消费短期或有所反弹;中长期来看,今年下半年个税起征点调整等因素有利于促进居民消费,但同时社保新规、棚改货币化收紧、房地产挤出效应等因素也增加了消费的不确定性,消费大幅反弹的可能性较低,我们对未来消费趋势保持谨慎态度。建议重点关注区域生鲜龙头、具备物流优势和机制优势的家家悦,全国超市龙头、具备生鲜壁垒的永辉超市,智慧零售赋能、线上线下深度融合的苏宁易购,全国性百货企业、持续推进新零售战略布局的天虹股份。