“逆周期因子”重启，人民币大涨，航空将迎来反弹；顺丰综合物流稳步推进，申通自营率提高增速回暖；大秦线运量持续高位，高分红凸显配置价值；油运需求有望提升，运价期待底部复苏。重点推荐：东方航空，中国国航，大秦铁路，顺丰控股，申通快递。

行业点评

“逆周期因子”重启，人民币大涨，航空将迎来反弹：央行重启“逆周期因子”。随后人民币快速走高，离岸人民币兑美元一度升值超900点。目前中间价定价机制为“收盘价+一揽子货币汇率变化+逆周期因子”。此次重新开启逆周期因子调节，有利于引导市场更多关注汇率基本面，缓解可能存在的“羊群效应”。上次央行于2017年5月引入“逆周期因子”，至2018年1月人民币兑美元汇率共升值超过7%。美元指数本周走势较弱，跌幅达0.99%，中长期美元上升基本面动力有限，并且贸易战紧张局势缓和。伴随央行干预人民币力度加大，预计此轮人民币贬值将暂告一段落。整体而言，人民币是目前主要利空因素，但正逐步消除，且在供需结构向好的趋势下，外部环境边际改善，重新推荐航空股。

顺丰综合物流稳步推进，申通自营率提高增速回暖：顺丰2018H1营业收入同增32.2%，归母净利同增18.6%，对赌业绩今年上半年完成目标的60%。受益于陆运网络的不断完善，经济件产品持续优化升级。同时公司新业务快速增长，综合物流能力不断提升。成本端运力和研发投入较快，使得利润增速低于营收增速。申通业务量分月份看增速逐渐回暖。公司2018H1围绕“中转直营、网点加盟”的经营模式梳理转运中心，自营率提升至约74%。同时重新制定费用政策，稳定加盟商，预计下半年公司业务量增速将逐步向行业增速靠拢。行业整体看，仍旧处于较快发展期，进行恶性价格战的概率较小，但预计快递公司将尽可能提升效率，降低成本，从而有空间降低快递单价，让利加盟商，提升服务质量，抢占快递市场份额。

大秦线运量持续高位，高分红凸显配置价值，持续推荐大秦铁路：大秦线运量高位成常态，叠加下半年旺季的影响，运量有望达新高。需求端多因素利好，短期大秦线运量将持续饱和，“公转铁”持续推进，煤源不断向“三西”地区集中，为大秦线提供货源增量基础。2017年股息率5.2%，目前PB仅1.4倍，估值处于历史低位，具备安全边际。高股息叠加低估值，防守角度极具配置价值。

油运运价期待底部复苏：2018年8月24日，原油运输指数BDTI同比上升28.2%，成品油运输指数同比下跌5.7%。目前油运运价处于周期底部，美国出口增加带来平均运输距离大幅增加，叠加利率上行周期抑制新造船投资，油运板块有望触底反弹，迎来修复周期。