本周组合：水星家纺/开润股份/南极电商/歌力思/太平鸟/海澜之家/森马服饰；

高成长：开润股份/南极电商。

低估值成长：歌力思/太平鸟；

家纺复苏组合：水星家纺/罗莱生活；

龙头白马：海澜之家/森马服饰。

（1）本周行业观点：本周上证指数下跌0.07%，申万纺织服装板块较上周上涨0.53%，有所反弹。社零数据企稳回升，利好二线消费：总体来看，18年上半年社零总额增速为9.4%，相比去年同期的10.4%略有下滑。由于受到世界杯及618大促的影响，6月零售边际改善，社会消费品零售总额同比增长9%，相比5月提升0.5%；由于今年5月受到端午节错位影响，增速放缓，若将5月6月数据综合来看，社零总额增速为8.8%，略低于去年同期。进入7月后我们认为下半年整体社零增速有望继续企稳回升。同时我们认为品牌服饰等消费复苏逻辑与趋势不改，板块估值阶段性调整有望迎来新投资机会，建议积极关注二线消费纺织服装板块。人民币贬值背景下，纺服板块有望受益：近期人民币兑美元汇率波动明显，贸易战持续摩擦背景下，人民币或将再次面临贬值。我们认为贬值一方面强化价格优势刺激出口需求，另一方面对于以美元计价和结算的海外业务将带来汇兑收益，建议关注国内海外业务占比较高的优质纺服企业。在前期板块经历调整，估值阶段性修复加上社零数据预期回暖、汇率贬值等利好情况下，我们继续推荐有长期增长逻辑的组合。推荐：水星家纺/开润股份/南极电商/歌力思/太平鸟/海澜之家/森马服饰。

（2）重点公司推荐：

开润股份：上新chic双肩包，吸引女性客户。18H1业绩预告公布，归母净利润略超预期。1）预计18H1年营收8.17-9.16亿元（+65%-85%）符合我们此前预期（+70%-75%）；归母净利润8,136万元-9,342万元（+35%-55%）略超预期，主要系非经常损益915万元（+63%）大幅增加，预计主要结构为政府补贴和退税；扣非归母净利为7,221-8,427万元（+32%-54%），符合我们此前预期（+35%-40%）。预计18H1B2B收入增20%左右，B2C收入增长130%左右。2）B2B：18H1国内互联网新零售客户逐渐上量贡献营收，老客户结构持续优化，预计三年收入CAGR20%+。3）B2C：90分18年有望在核心箱包产品进行迭代及深度扩张，鞋服等新品类发力横向扩张，预计非箱包品类占比不断提升。我们认为公司产品线规划愈加完善，旅行箱主要为引流品类；背包主要为利润品类；鞋服等产品有利于提升规模，降低费用率，提升经营效率。新渠道：18H1自有渠道扩张快速，继续拓展有赞、环球捕手等社交电商新渠道；线下进入小米之家，预计未来将铺设自有品牌线下店和箱包门店，加快线下布局；全渠道快速扩张，有望成为业绩增长驱动力之一。预计18年润米整体营收增长100%+，净利率提升至6%-7%。润米推出新品牌“悠启”，以“深度买手”方式定位泛出行产品；硕米打造“稚行”品牌，定位儿童出行市场。预计18年润米营收100%+高增长，B2C整体收入增长超+100%。4）由于分红转增股本，预计18-20年EPS为0.91/1.34/2.07元，未来三年CAGR50%。

水星家纺：1）线上：据淘数据及我们测算，预计Q1增长25%，Q2持平；17年上半年基数高+处理电商库存+受拼多多等低价电商平台影响，电商渠道阶段性增速放缓，预计Q3这些负面因素逐步好转。预计18年上半年线上增长接近10%，全年增长20%-25%。2）线下：Q1增长25%，预计Q2增长25%+，预计18H1增长超过25%，超市场预期，全年增长25%。长期增长逻辑不变，整体预计18全年收入/净利润增速均为20%-25%；3）持续受益于电商红利及低线城市消费升级。线下渠道具备规模及先发优势，将继续通过二三线横向扩张，一四线纵向扩张，进一步扩大线下渠道覆盖面及密度，开店空间大。超前布局线上电商业务，具备马太效应，优秀运营能力使优势不断强化，是公司业绩增长重要驱动力。5）预计18-20净利润增速分别为22%/20%/18%，EPS为1.18/1.42/1.68，给予公司18年30倍PE，目标价为35.40元。

南极电商：1）截至7月13日，GMV72.3亿，当月销售额达4.44亿元，全年GMV累计增速预计达64%+。预计18年全年GMV增速50%-70%，净利润增长超60%。2）商业模式越发清晰，马太效应凸显，高规模GMV高速增长印证商业模式壁垒。另外，在精细化管理及新品牌新品类的延伸下，受益低线城市消费升级以及对高性价比产品的追求，增长动力强劲，有望成为A股最具代表性的高成长新零售公司。3）预计未来两年净利润复合增速50%+，预计18-20年EPS为0.53/0.76/1.09元，给予2018年35倍PE，目标价18.60元。

太平鸟：1）预计H1收入增长12%，Q2预计增长10%，H1归母净利润预计增长80%+，非经常损益约7400万（同期8528万），扣非归母净利润约为9800万（同期约900万）2）三年调整期（渠道、设计调整）已过，未来几年享受增长红利；管理不断精细化，资产减值洪峰期已过。3）预计18-20年EPS1.38/1.77/2.15元，18-19年净利润复合增速37%。