周期研判： 国内外钴价分化明显，海外 mb 钴继续下跌符合预期， 国内钴价跌无可跌， Q3 新能源下游需求预期提升， 看好钴行业的反弹行情。 国内资管新规的力度边际放松，短期有色金属价格承压减轻，长期看若全球贸易战雾霾散去，基本金属价格大幅下行概率不大。

新能源产业链： 国内钴价跌无可跌，看好低库存叠加补库的反弹行情。年初至今，钴锂价格大幅下调主要系下游需求不及预期，此外锂电行业出现分层，锂电池&正极材料企业 C5 占比越来越高，龙头公司受行业周期波动影响较少，反而是二线的锂电池和正极材料企业出现了停产和开工大幅下降的问题，所以边际上特别关注二线锂电企业的改善。锂盐方面，工业级碳酸锂价格大概率止跌（8.5 万/吨），电池级碳酸锂以及氢氧化锂价格近期出现下调，主要是其与工业级碳酸锂价格拉大出现的修复，目前在动力电池、储能、容量方面，锂盐订单有所改善，锂盐价格将企稳。国内钴价和 MB 钴价继续下探，内外盘价差逐步拉大。本周无锡电子盘电钴价格出现小幅反弹， 6 月因环保问题，钴盐生产企业产量大幅下降，钴价大概率已经触底，看好随后的反弹行情。

国内资管新规边际放松， 贸易战阴云不散，但基本金属继续大幅下行概率不大。 本周全球铜显性库存下降 5%，价格下跌 1%。本周， 国内资管新规的力度边际放松， 短期有色金属价格承压减轻。长期看，若贸易战平息，铜矿的短缺依旧是趋势，叠加国内环保导致废铜拆解厂停工，空调销量维持劲爆，铜价深跌概率不大。此外，硫酸镍厂商的提前备库导致金属镍的需求旺盛，和高镍铁价格发生明显倒挂，同时，低库存带来的交割品不够的问题也助力镍的涨势。而镍价受益于电池的高镍化，长期看涨。同时，我们全年看好通过自身产量增加实现业绩增量的矿山公司。增持评级：紫金矿业、洛阳钼业。

环保整治推进，看好小金属供需再平衡，首推钼。 钼、钨、锗、铟等小金属经过长期价格低迷，全行业产能、库存逐步出清，加之环保整顿超预期推进，供给受限，下游需求稳定增长，有望实现供需再平衡，价格逐步提升。尤其看好钼行业，虽然钼铁招标推迟使钼精矿价格略有下调，不改钼行业长期景气度提升。受益：金钼股份、云南锗业、锡业股份等，增持：洛阳钼业。同时关注金属汽车零部件需求增长，受益标的：云海金属、亚太科技、东睦股份等