库存环比小幅下降,盈利有望回升。本周Mysteel五大品种总产量1477.91万吨,总库存2378.16万吨,总需求1506.42万吨。其中产量同比+7.50万吨(前值+1.17),环比+12.41万吨(前值+17.50);库存同比+42.85万吨(前值+31.27),环比+12.41万吨(前值+53.58);需求同比-4.08万吨(前值-108.10),环比+94.51万吨(前值+3.02)。库存方面,同比增幅扩大但环比小幅下降。螺纹和线材的社会库存出现小幅下降,但板材库存均有微幅上升。螺纹和冷轧的钢厂库存略有下降,线材、中厚板和热卷有所上升。总体来说,社会库存降幅大于钢厂库存,表明下游对价格判断仍然偏谨慎。产量方面,同比环比均小幅上升,主要是线材、热卷和冷轧产量有增长,螺纹和中厚板产量有小幅下降。六月以来,产量环比增长继续放缓,钢厂受环保和淡季检修的影响,生产负荷难以进一步提高。需求方面,同比微降,环比显著改善。需求的改善主要还是来自于建筑钢材,而建筑钢材现在是需求淡季,并且采购有一定节奏性,因此并不能认为当期需求变好了,更可能是近两周下游客户采购节奏的变化导致的。近期我们认为需要重点关注三个方面,一是钢厂库存的变化方向,二是厂库与社库变化幅度的比较,三是期货价格与现货成交的匹配程度。本周钢材产品加权价格变动-0.71%至4338元/吨,螺纹、高线分别变化-0.78%、-0.68%至4110、4353元/吨;热轧、冷板、中板分别变动-1.12%、-0.38%、-1.06%至4229、4703、4355元/吨;另外无缝管、焊管、无取向硅钢、取向硅钢价格分别变动-1.01%、-0.59%、-1.22%、0.00%至4900、4344、5650、14300元/吨。不锈钢300系热轧和不锈钢400系热轧分别变动0.00%、0.00%至16000、8500元/吨。

外矿价格下跌。外矿供给端,上周(6/25-6/29)北方六大港口进口矿到港量876.5万吨,环比变动-340.7万吨。国产矿供给,根据7月6日数据,国产矿山企业产能利用率63.5%,环比变动+2.7个百分点;需求端,钢厂高炉开工率71.55%,变动+0.3个百分点,产能利用率79.83%,变动+0.2个百分点。本周进口PB粉矿61.5%、唐山铁精粉66%分别变化-2.40%、+1.08%至447、562元/吨。焦炭价格下跌。供给端,全国焦企产能利用率77.5%,环比变动+1.6个百分点;100家样本钢厂焦炭库存+0.42天至13天。本周山西焦炭、主焦精煤分别变化-3.41%、0.00%至2125、1435元/吨。另外废钢、硅铁价格分别变化+1.00%、0.00%至2363、6500元/吨。

吨钢毛利高位震荡。本周螺纹钢、高线、热卷、冷板、中板利润较上周分别变化+9、+12、-3、+23、-2元至742、858、681、667、749元/吨。钢材社会库存下降,铁矿石港口库存下降。本周钢材社会库存变化-1.50%至1011万吨,其中螺纹、高线、热轧、冷轧、中板库存分别变化-3.08%、-5.95%、+1.08%、+2.45%、+2.67%至467、126、208、119、91万吨。主要港口铁矿石库存较上周变化-1.52%至15342万吨。

投资策略:库存仍在低位,需求韧性持续超预期,3季度有望出现供需错配,驱动钢价上涨,钢铁板块估值将迎来修复良机。推荐拥有预期差和业绩弹性巨大的安阳钢铁,受益于制造业需求复苏的低估值弹性板材龙头华菱钢铁、新钢股份、南钢股份,受益于粤港澳大湾区建设的区域建材龙头韶钢松山、柳钢股份和三钢闽光,拥有持续内生盈利成长性的龙头宝钢股份。