行业事件：

近期， 银保监会公布了 2018 年 1-5 月行业保费及经营情况数据，行业原保费收入 19103 亿，同比下降 5.9%，降幅继续收窄。

投资要点：

健康险 5 月继续高增长， 人身险保费降幅继续收窄： 1、 行业健康险保费继 4 月单月增长 48.9%后，5 月单月实现健康险保费420 亿，同比增长 28.7%， 单月增速虽有所下降但仍然保持高增长，推动健康险年累计增速由 6%扩大至 9.3%；2、人身险行业5 月当月原保费收入 1605 亿，同比增长 8.6%， 推动年累计保费收入降幅继续收窄，1-5 月人身险行业原保费收入 14142 亿，同比下降 11.5% （前值 13.6%） ；3、由于大型公司续期保费巨大优势以及中小型公司理财型业务快速收缩，中国人寿、平安寿险、太保寿险、新华人寿四家寿险公司 1-5 月保费收入增速均大幅跑赢市场，市场份额合计 50.6%。

财产险增速持续下滑，农险业务快速增长：1、财产险行业 5月当月原保费收入 913 亿，同比增长 11.6%， 1-5 月累计原保费收入 4961 亿，同比增长 15.3%，增速较上月（16.1%）下降 0.8个百分点。2、农险业务保持快速增长，1-5 月实现保费收入223.5 亿，同比增长 33.9%。3、人保财险、平安财险、太保财险三家财险公司增速分别降至 15.0%、15.8%、17.3%，1-5 月市场份额分别为 33.6%、20.2%、10.1%，合计 63.9%，环比持平，行业龙头地位依旧稳固。

行业总资产增速继续回升， 偿付能力总体充足： 1、受益于行业保费降幅持续收窄，行业资产规模增速较上月有所回升。5 月末保险业总资产规模 17.5 万亿，同比增长 9% （前值 8.5%） 。 2、截至 5 月末，保险业综合偿付能力充足率 248%，核心偿付能力充足率 237%，偿付能力总体保持充足。3、保险资金配置较为稳定，银行存款、债券、股票和证券投资基金、其他投资占比分别为 12.7%、35.6%、12.4%、39.4%，较上月变化不大。

投资建议：1、上半年新业务价值增长承压，下半年将有改善，全年内含价值保持中高速增长明确。随着各大保险公司加大市场投入和保障型业务销售力度， 下半年行业规模人力有望上行，保费增速改善叠加结构优化，我们判断上市险企的新业务价值将明显改善，全年增速虽明显下降但绝对值贡献较大，推动内含价值保持中高速增长确定性较高； 2、 股票市场下跌将影响上市险企中期业绩。上半年上证综指下跌 13.9%，沪深 300 指数下跌 12.9%，预计上半年保险资金投资收益率将下降，对已经执行新金融工具相关会计准则的中国平安利润影响更为明显；3、 上市险企短期业绩虽然承压，但长期价值保持中高速增长可期，长远来看，我们维持保险行业“强于大市”评级。