医保支出增速放缓新常态，马太效应明显，强者恒强。

财政支出能力决定医保支出水平，财政支出增速放缓使得医保支出增速放缓。过去五年，财政支出占比医保的增速平均每年增加0.1%，在财政支出特别高的年份医保支出占比有下行以应对下一年度财政支出低时医保的开支。预计未来医保支出的平均增速在10%的中性判断。医保支出的增速长期来看与医药工业收入增速保持一致。所以不用纠结今年前四个月医药工业增速15%是不是比去年好很多，到11/12月份医保预算殆尽的时候，增速会下来。但，供给侧侧改革无论对于原料药还是制剂企业，马太效应明显，强者恒强。

系统性风险释放后，医药投资仍延续上半年风格，买大小细分龙头。

年初我们明确指出，2018年医药超配：两点理由，创新和一致性评价的政策红利，医药上市公司的利润增速在上升；加入MSCI后，消费股是外资容易理解的，从全球角度来看，A、H股医药的性价比比美国医药公司更高。并提出今年不再完全是一线龙头的天下，一二线更为平衡。由于医药上涨速度过快，到五月下旬我们明确提出，医药行业的TTM-PE估值中枢接近40倍，到达过去十年的估值中位数，目前中国还是去杠杆的过程中，估值中枢以下运行。板块将进入修正、妥实、蓄势和消化估值阶段，来迎接下一波估值切换行情。由于六月份A股的系统性风险暴露，目前基本消化完毕，宏观政策的微调将迎来市场大反弹时期，未来四个月有望提前进入估值切换行情。

国内创新突围Vs进口新药挑战；医保收紧Vs一致性评价红利

三个基本判断，医保控费将更加严厉，加速出清安全无效等辅助药；第二，配合新药批准速度加快，医保谈判进目录将成为新常态；第三，配合药品一致性评价，医保向一致性评价品种倾斜，进口替代将加速。

投资标的： 乐普医疗、长春高新、翰宇药业、华海药业、京新药业、东诚药业、欧普康视、贝达药业、一心堂、金城医药等(排名不分先后)。

风险提示：盈利能力不达预期的风险；系统性风险