百货行业:我们看好龙头公司借助集中度提升扩大优势地位。我们认为经过过去几年行业的低沉,目前外部竞争环境(主要是来自线上的冲击)、消费者、企业自身实力都发生了一些改变,在三方合力的作用下,百货行业作为优质线下渠道,它的价值也越来越被认可,自身复苏也有了更强的确定性。落实到数据端,稍慢于利润端的收入端回暖,是此轮百货行业复苏强有力的信号。集中度提升一定是未来的趋势,龙头公司必将受益于集中度提升带来的规模效应, 扩大在成本和效率方面的优势地位。

超市行业:CPI 影响同店增速,持谨慎观点。CPI 处于上升周期时,超市行业的同店收入会受益于食品价格上涨从来带来营收的增长;反之,若CPI 一直低于预期,则超市行业的同店营收也会受到负面影响。2018 年以来,只有2 月(2.9%)和3 月(2.1%)CPI 在2%以上,4 月份和5 月份CPI 回落至1.8%,在目前CPI 无明显上涨预期的情况下,超市行业营收端可能承压。

可选消费持续复苏。限额以上企业服装类和化妆品类增长显著,服装品类一直保持高增长态势,2018 年4 月同比增长率录得8.8%,同比增加1.5 个百分点;化妆品类销售额自2017 年五月开始就一直保持着两位数的增长,在2018 年3 月和2018 年4 月分别实现22.70%和15.1%的高增长率。虽然4 月份社零数据整体增速有所回落(同比增长9.4%,环比回落0.7 个百分点),但是持续稳健的消费者信心支撑着较强烈的消费意愿,为可选消费带来新的增长动力。

建议关注和行业评级:我们认为2018 年一季度向好的企业数据进一步验证了我们年初对此轮复苏持续性的判断。这半年整体消费板块走势强劲,商贸零售行业受市场关注度较高,相关个股已有不错的涨幅。百货行业,我们建议关注全国布局,在精准“家庭消费”定位下能进行渠道下沉,业绩有较强弹性的天虹股份。超市方面,行业分化比较明显,在目前CPI 无明显上涨预期的情况下,超市行业营收端可能承压,我们持谨慎观点。专业连锁方面,我们建议关注线上有望市场份额持续提升,线下渠道下沉有望收获放量增长的苏宁易购。基于以上,我们给予商贸零售行业“看好”评级。