受益消费升级，乘用车自动变速器渗透率持续提升，多种技术路径并进。2017年中国乘用车自动变速器渗透率提升约4个百分点至67%。中国乘用车自动变速器使用较多的是AT，占比约36%，DCT、CVT分别为16%、13%，主要源于AT发展应用更早，技术相对成熟。随着大众汽车以及中国自主品牌在DCT领域的不断拓展，DCT占比有望提升。同时，丰田汽车加大CVT产品应用，将带动CVT产品占比提升。我们认为，各类自动变速器各有优缺，不同厂商使用不同类型变速器，主要考虑的是自身条件以及市场需求，多种技术路径有望均衡发展。

相对合资品牌，自主品牌自变速器提升空间更大，发展更快。相对合资品牌81%的渗透率，中国自主品牌乘用车自动变速器渗透率仅48%，具有较大提升空间。2017年中国乘用车变速器规模1785亿元，其中，自动和手动变速器规模为1629亿元和156亿元，AT、DCT、CVT、AMT市场规模分别为944亿元、389亿元、282亿元、15亿元。预计2018年、2019年中国自主品牌变速器市场规模为615亿元、689亿元，同比增速为13%、12%，其中，自动变速器内资第三方供货规模为141亿元、170亿元，同比增速为23%、20%，相关公司有望充分受益。

自动变速器产业链相关公司将充分受益。(1)自动变速器齿轮企业：不仅受益自主品牌自动变速器渗透率提升，同时大力发展合资品牌客户，业绩持续较快增长，推荐精锻科技、双环传动。(2)自动变速器操纵杆企业：受益自主品牌自动变速器渗透率的提升，产品升级，单车价值提升，实现业绩较快增长，推荐宁波高发。(3)自动变速器总成企业：单车价值高，短期受益自主品牌自动变速器渗透率提升，长期有望产业整合，出现中国的“爱信”、“采埃孚”，推荐双林股份、万里扬。

风险提示：中国汽车销量不及预期风险。中国汽车销量进入低增速常态，购置税优惠政策退出，加剧短期销量不确定性，存在不及预期风险。 自动变速器渗透率提升不及预期风险。汽车行业受经济波动影响，存在经济增长放缓，消费升级不及预期，自动变速器渗透率提升不及预期风险。 内资第三方企业发展不及预期风险。中国整车厂商自身在自动变速器领域不断发展，存在内资第三方企业拓展客户不及预期风险。