打击“地条钢”造成的供应缺口几近填平。2017年打击地条钢造成的供应缺口引致了钢铁板块的大牛市，但是根据4月份全国钢铁产量的同比变化情况，我们推测该供求缺口已被加废钢的方式几近填平，而从25家上市钢企2018年粗钢目标产量增长5.3%来看，也验证了我们2018年1月初年度策略报告中的核心观点——供给弹性，主要来自于高炉复产、电炉投产等，使2018年钢铁产量呈现增长趋势。

后工业化时代的钢铁需求难以显著增长。我们判断，国内钢铁业已在在2014年实现工业化，参照发达国家的经验，工业化完成后，钢铁需求很难有明显增长，而以平稳或者下降为主，2018年以来的房地产投资(剔除土地购置面积)、基金投资等数据也验证了这一点，我们预计资金偏紧等因素对国内需求的影响在下半年尤其值得重视。

钢铁板块的投资机会有赖于中长期预期的改善。近两个月以来，钢价涨钢铁股不涨的现象非常显著，这其中主要的原因是中长期预期偏悲观。钢铁行业作为产能过剩的传统行业，若受到市场投资者青睐，除了短期盈利水平和估值水平较为有吸引力之外，还需要在中长期内具有较好的预期景气度，我们建议重点关注打击违规产能的力度和进度。但是鉴于去杠杆和抓环保进展顺利，目前的政策面可能更多体现韧性，仍需等待时机。

中厚板股票是首选。中厚板价格在低迷十年后，今年迎来一枝独秀：5月25日与螺纹钢的价差扩大至590元/吨，创造了8年以来的最高水平;2018年1-5月，中板均价高出螺纹307元/吨，而2017年的平均价差为-70元/吨，这意味着中厚板的净利润变化较螺纹钢高出近242元/吨。这一方面得益于十年熊市供给的逐步出清，另外一方面得益于主要下游机械、船舶、钢结构等需求强劲。

投资建议：维持钢铁行业“增持”评级。钢铁行业整体呈现需求平稳、供给存在弹性的格局，预计行业景气度趋稳，打击违规产能则构成潜在的利好。考虑到钢铁板块较低的PE水平，我们仍然维持钢铁行业“增持”评级，显著机会需等待中长期预期的改善。中厚板价格在低迷十年后，今年迎来一枝独秀。我们推荐华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份，建议关注新兴铸管、大冶特钢。

风险提示：(1)需求不及预期。(2)供给增量超预期。(3)公司经营风险。