独到见解

小间距 LED 为存在巨大预期差板块，市场担心行业接近天花板，增速将大幅放缓。我们认为，小间距行业依旧十分景气。小间距在专业显示市场渗透率仅20%，技术进步+成本下降推动打开巨大商用市场，市场空间潜力巨大。预计小间距市场未来 3 年有望保持 50%以上的高增速，国内相关产业链厂商将由此深度受益。

主要观点

1.小间距爆发拉动 LED 显示行业快速增长，中国企业竞争优势明显

2015 年以来小间距市场爆发增长，在亮度、色彩、可靠性等方面优势显著，在专业显示市场对液晶和 DLP 拼接屏的快速替代，当前渗透率接近 20%，技术进步和成本下降推动小间距性价比持续提升，替代空间巨大。中国大陆是全球最大的 LED 生产基地，在全球 LED 显示领域处于优势地位，倒装 COB 应用将极大改善小间距性能，有望推动小间距向商用和民用市场快速渗透。

2.商用市场即将爆发，小间距景气度持续上行

商用市场比专业显示市场规模更大，小间距性价比的改善望推动其在商用市场快速渗透。夜游经济的快速发展给小间距带来应用新机会。电影、广告、体育、文娱在内多领域运营模式的革新料将持续推动小间距景气度上行。2017 年小间距全球市场规模约 60 亿元，经测算，商用市场的细分领域，电影屏未来每年市场空间就有 30 亿元。预计小间距市场未来 3 年有望保持 50%以上的高增速。国内小间距领军企业利亚德、洲明科技、艾比森有望深度受益行业增长。

3.小间距终端厂商主要在中国，国内封装企业优势显著

相比于传统 LED 显示，小间距 LED 壁垒较高，终端厂商主要为中国企业利亚德、洲明科技、艾比森等，规模和增长速度均全球领先。因此国内小间距封装企业东山精密、艾比森等配套优势显著，未来有望伴随国内小间距终端厂商的高速增长而成长。

4.中国企业积极布局倒装芯片和 COB 技术，引领小间距的发展趋势

倒装芯片和 COB 封装技术可以带给小间距在像素密度、制造成本、可靠性等诸多方面极大地改善，中国 LED 产业链上下游企业从芯片、封装和应用各个环节进行布局，已经开发出相关技术并于 2018 年逐渐投产，将开启小间距向MiniLED 方向发展的步伐。