本周江苏地区环保限产加码，库存持续去化，供需格局进一步好转，市场情绪较为稳定，钢价继上周小幅拉升后本周呈现出了明显的涨幅，尤其是建筑类钢材价格。今年受取暖季限产及需求释放推迟等一系列因素的影响，旺季行情时间轴普遍后移。从目前情况看，高炉开工率持续上升，库存继续高速下降，表明当前需求尚可，且好于往年同期。从时间点及需求释放情况看本波旺季行情应尚未结束，短期钢价仍可维持强势。

库存持续去化，压力逐步释放。 本周社会库存已连续下降七周，且近六周去化幅度都在 70 万吨以上，下降速度明显快于往年同期。目前在利润可观的前提下钢厂复产，高炉开工率逐渐上升，但社库和厂库都保持高速下降态势，表明下游需求尚可，短期看旺季行情仍未结束，库存去化仍将继续。

进口矿价格先扬后抑，整体表现弱于钢价。 本周港口铁矿石库存继续小幅下降，但总量依然较高，库存压力犹在。从钢厂原料可用天数看，铁矿石原料库存已连续上升两周，但幅度都不大，表明目前在利润可观的前提下，钢厂生产积极性不减，部分钢厂复产确实带来一定的补库需求，但大规模补库时期仍未到来，在此之前矿价表现将继续跟随钢价走势，待钢厂补库需求强劲，短期矿价或有一波反弹，但长期仍维持弱势。

产品吨钢毛利变化。 依据炼钢流程我们模拟的利润模型显示，本周原材料价格涨跌互现，但受废钢及焦炭原料价格上涨幅度较大影响，钢坯生产成本周平均值环比上涨约 35 元/吨。毛利方面，本周多数品种受益钢价上涨，吨钢毛利周平均值均有不同幅度的上升，但冷板价格上涨幅度低于原料价格，吨钢毛利有小幅下降。具体数据方面，螺纹钢吨钢毛利周平均值环比上升 108元/吨；热轧卷板吨钢毛利周平均值环比上升 36 元/吨；冷轧卷板吨钢毛利周平均值环比下降 2 元/吨；中厚板吨钢毛利周平均值环比上升 47 元/吨。

投资建议。 本周无论是行业数据变量表现还是宏观数据变量表现均印证了我们上周提出的观点。首先供给端上，高炉开工率在继续上升，但上升幅度很小，本周仅为 0.41 个百分点，目前看在利润可观的前提下钢厂生产热情依然不减，但高炉开工率增长空间依然可控。环保限产方面，继武安、徐州等限产影响后，本周江苏沿江八市地区环保检查，进一步扩大钢厂限产体量，与我们上周提出有关“后期各市的陆续效仿形成的总量规模影响则不可忽视。”的观点相匹配。需求端上，产量不减而库存总量继续高速下降，表明成交端依旧旺盛，从时间点上可以证明今年旺季时间抽确有推后，但依然仅是节奏上的打乱，并不影响实质行情的展现。宏观层面上，在降准之后中央政治局会议提出的“持续扩大内需”的要求继续增强市场信心，进一步降低钢铁整体需求失速向下风险，而中美贸易摩擦也得到缓和，市场情绪向好。前期钢铁板块经过一轮向下调整后存在修复反弹的行情，标的方面可关注成本控制力强、吨钢盈利高的企业或易获得转嫁利润的行业龙头或区域龙头公司，建议重点关注：方大特钢、华菱钢铁、宝钢股份、三钢闽光、新钢股份、韶钢松山、南钢股份。