市场表现:食品估值下降,股价回落,表现仍领先市场。18年1-4月食品饮料板块-3%,市场排名11/28。其中调味品(+5.7%)、啤酒(+4.7%)、食品综合(+3.0%)涨幅领先。食品板块1-4月PE较17年下降26%,预计18年净利增长30%,两者共同作用,年初至今股价略下降3%。从个股涨跌幅看,17年涨幅不大、有业绩的食品细分子行业龙头成为最大赢家。从基金重仓持股情况看,4Q17食品配置比例回升至7.0%水平,达到13年以来高点。1Q18基金持仓尚未公布,但从年初至今股价表现可以推断,基金持食品饮料股票比例大概率下行。往2Q18展望,独角兽的融资压力以及中美贸易战为市场增加不确定性,食品饮料板块业绩确定性与持续性市场领先,且板块估值已回落至合理区间,仍是投资者的好选择。

白酒:稳定发展,趋势向上。行业复苏,白酒进入新周期:17年茅台批价上行打开空间,次高端跟随实现量价齐升。18年4月进入年报、一季报披露高峰期,从茅台17年年报,老窖和汾酒业绩预告来看,白酒企业一季报大概率开门红。5-6月是白酒传统淡季,也为业绩真空期,预计各家酒企成长逻辑持续,全年也可做乐观展望。在行业趋于品牌化、消费升级和开年行业龙头提价的背景下,春节旺季拉长,行业景气度趋势持续。近期板块调整,市场风格切换明显,预期收益收窄,估值已回落至合理区间,建议积极布局,首选业绩确定性较强的贵州茅台,其次看好泸州老窖、山西汾酒。

大众品:各有千秋,优先龙头。宏观环境判断,17年经济企稳,三大消费者信心指数回升,大众品行业趋势向好;微观层面看,18年1-2月食品制造业收入与利润均有回暖趋势,多数食品产量增速回升。分子行业看:(1)乳制品:需求回暖,行业集中度提升,竞争趋于理性,企业利润率大概率回升,乳业景气度上行。(2)调味品:17年企业提价抬高基数,18年行业增速可能略有回落,但景气度持续提升,市占率向龙头集中,品牌企业将加速收割市场份额。(3)葡萄酒:国内产量降幅收窄,进口酒冲击仍是主要矛盾;(4)啤酒:产量企稳,华润欲收购喜力中国实现产业破局;企业竞合,缩减产能,利润率有望步入上行周期;(5)肉制品:猪价仍处下行周期中,双汇利润逐季改善。

2Q18投资主线:聚焦细分行业龙头,兼顾主题投资机会。1Q18市场上风格切换较为明显,4月份将进入年报一季报密集披露期,产业趋势向上的子行业可能成为市场关注焦点。我们选取2Q18食品饮料交易策略两条主线:(1)优选业绩向上的细分子行业龙头。食品饮料具有良好发展前景的子行业包括:白酒、乳制品、调味品、烘焙、休闲食品等。白酒景气度持续,消费升级仍是主要逻辑。大众品主要受益于消费升级与三四线城市崛起。重点关注2Q18业绩仍保持高速增长或加速向上的企业,如贵州茅台、中炬高新、桃李面包、安琪酵母等;(2)关注中美贸易摩擦可能带来的投资机会。一方面对美进口产品加税,直接对国内同品类产品形成利好,如葡萄酒、啤酒等,可能产生短期主题性投资机会;另一方面提高进口农产品如大豆税率,将抬升国内成本,当外部环境受到冲击,龙头企业抵御风险能力更强,更受益于通胀。建议关注行业龙头:张裕、青岛啤酒、涪陵榨菜、海天味业、双汇发展等。

投资建议:综合分析产业变化趋势及投资主线,2Q18年首推贵州茅台、伊利股份、中炬高新。建议关注细分子行业龙头,如具有强定价权的安琪酵母与涪陵榨菜,以及处于全国扩张黄金阶段的桃李面包。