一周行业热点

事件：根据SMM统计，我国电解铝社会库存已连续三周下降。

我们的理解：近期电解铝社会库存的减少，一是因为春节期间积压在途的电解铝库存量减少，另一方面是铝下游消费的持续复苏。这一点正如我们在年初所预计的，采暖季限产对铝下游加工企业影响极大，限制了电解铝的需求，而随着采暖季结束铝材加工企业的复产叠加春节过后下游开工旺季的到来，电解铝消费复苏，电解铝将在二季度迎来库存去化。此外，由于目前国内电解铝价格在14000元/吨左右，基本处于生产成本边缘，针对当前铝价，下游铝加工企业逢低备货意愿增强，而铝生产商因低价使其新增产能投产与复产节奏意愿都有所放缓，这造成整体电解铝库存边际上的减少。目前来看，电解铝消费复苏迹象明显，电解铝下游加工企业的备货意愿较强，而电解铝新增供给与复产节奏受制于铝价释放较慢，电解铝去库存有望持续。

最新观点

本周，已有所缓和的中美贸易战再度升级。中美贸易战升温使全球经济增长的不确定性再度加大，市场风险偏好下行，作为风险资产的基本金属价格下挫。而国内下游新开工旺季终于到来，钢铁社会库存创3年来最大降幅，电解铝库存连续3周下行，都显示出金属需求回暖明显。国内经济的韧性以及下游新开工提振有色金属需求，将在短期内支撑有色金属价格。但中美贸易战增加全球经济的不确定性仍将在中期对有色金属价格形成压力。在市场不确定性增加，投资者避险情绪上升的情况下，从历史上看贵金属往往有比较好的表现。而中美贸易战将极大的增加美国制造业的原材料成本，美国3月ISM制造业投入成本的物价支付指数创将近七年来新高，从而推升美国未来的通胀预期，利于贵金属价格。我们建议投资者关注贵金属的投资机会，标的为山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、紫金矿业、银泰资源、兴业矿业。