二季度的变与不变：变化的是成长性因素受市场逐渐重视，不变是全球市场波动率上升。我们年度策略报告《从供给收缩到需求稳定》中提出的两大核心观点：盈利增速回落与市场波动率上升，基本被市场验证。展望二季度，我们仍维持年度策略中的观点，成长性因素与波动率的上升将是主导市场的核心逻辑，用低估值蓝筹防守的同时需要重点把握中期布局绩优成长的机会。

二季度市场趋势：震荡偏弱。(1)二季度经济维持平稳、小幅回落态势。季节性因素与统计错位造成了一季度工业生产与地产投资的高增速；出口结构多元化且目前对新兴市场出口增速更快使得贸易战背景下出口短期仍维持一定增速；资金偏紧导致投资增速面临回落压力。(2)二季度流动性面临边际收紧。全球总量层面的流动性收紧使得一季度的预期宽松难以持续；金融去杠杆政策不会轻易转向，流动性可能边际收紧；内外因素使得流动性边际收紧的节奏面临不确定性。(3)风险偏好阶段性回落，但好于去年。情绪指标显示风险偏好较去年上升；二季度微观资金面边际趋紧。

二季度行业配置：成长的中期布局机会。(1)中长期风格转换拐点可能已经来临。复盘历史显示风格转换需要满足政策、业绩和流动性三方面的条件：政策是核心，业绩滞后，流动性是加速器。当前一些条件已经满足：政策显现积极信号，业绩增速改善迹象明显，流动性边际变动面临不确定性。(2)业绩和成长的考量角度选取优质成长。传媒、电子、创蓝筹等绩优成长是首选：传媒、电子的估值已经处于历史低位，创业板50业绩改善迹象显著好于创业板。成长性角度筛选四个新兴行业中的优质成长股：从净利和营收增长角度筛选出高端制造、生物科技、人工智能和云计算四个新兴行业中的工程机械Ⅱ、其他专用设备、通用设备、仪器仪表Ⅱ、生物医药Ⅱ、半导体Ⅱ、电信运营Ⅱ、其他元器件Ⅱ等8个二级子板块；从营收净利增速、ROE、PEG、人效指标和研发支出等角度筛选出四个新兴行业中的19只个股。(3)估值和盈利匹配度角度筛选蓝筹。投资收益率和利润增速角度看银行、家电、医药、商贸等低估值蓝筹板块值得关注，可以逢低均衡配置。

风险提示：宏观政策发生变动的风险；需求变动可能对去杠杆进程造成扰动；盈利复苏或不及预期。