全产业链价格上涨。2017年以来，氟化工产业链均迎来价格上涨，上游原料萤石价格涨幅达58.97%，中游氢氟酸价格和下游大部分制冷剂、聚四氟乙烯价格涨幅均超过100%。推荐国内氟化工行业龙头公司巨化股份（600160.SH），建议关注上游萤石矿唯一上市公司金石资源（603505.SH）以及H股公司东岳集团（00189.HK）。

支撑评级的要点

战略资源萤石可利用储量有限，近年产量下降。我国预测拥有的萤石资源储量约有9.5亿吨，截至2015年我国查明的保有萤石资源储量约2.21亿吨，但开发价值较高的单一型萤石矿的可利用资源储量仅为6，000万吨左右。国家将萤石列入“战略性矿产名录”，加上关税、环保等相关政策影响，近年产量持续下降。

环保影响HF及制冷剂生产，进而助力价格上涨。氢氟酸属于危化品，其生产工艺对环保、安全等要求很高。而据统计，国内产能在3万吨以下的HF企业占比为45%，环保、安监等持续趋严使得不少企业退出。另一方面，制冷剂企业废酸难以处理导致废酸胀库，不少企业被迫降低开工负荷导致供应不足。另外，R22等制冷剂生产还严格受到配额影响。

下游制冷剂：四代渐成发达国家主流，三代仍有增长空间。从全球市场角度，根据Chemours公司预测，制冷剂在汽车空调、固定式空调及发泡等领域总市场规模将从2016年约54亿美元，到2025年达到88亿美元。同时，由于全球不同国家对制冷剂升级换代及退出时间进度不同，非第四代HFOs制冷剂也将并存于市场并同时获得一定的增长。尤其是像我国的三代制冷剂出口，近年将延续较高的增速。

下游含氟聚合物需求平稳增长，其中能源等领域增速很高。含氟聚合物因其良好的性能在多个领域有广泛的应用。据Chemours公司预测，其公司的含氟聚合物在能源储藏业、半导体行业、以及汽车等领域的应用增速分别为23%，6%，以及8%。在其他领域上则各有增减，所以整体上，预计未来几年含氟聚合物市场平均增速在5%左右。

评级面临的主要风险

环保等相关政策有所放松，全球经济增速下滑。

重点推荐

氟化工全产业链迎来景气，上游原料萤石矿列入国家战略性资源，上游及中游生产受环保影响开工率没法有效提高；另一方面，下游制冷剂及含氟聚合物需求向好。推荐国内氟化工行业龙头公司巨化股份（600160.SH），2018年，其制冷剂总产能预计接近30万吨，并自产配套有8万吨氢氟酸产能，是本轮氟化工行业景气上行最大的受益者。预计2017-2018年公司EPS分别为0.43元、0.62元，维持买入评级。同时，建议关注上游萤石矿唯一上市公司金石资源（603505.SH）以及H股公司东岳集团（00189.HK）。