本期投资提示：

集运： 格局改善叠加需求回暖，业绩释放只是时间问题。 18 年上半年大船交付完毕后，运力交付压力将大幅减少，新船订单仍处在低位，集运有望实现连续 4 年的供需边际改善。克拉克森预测 2018 年集运需求增速 5%，运力增速 4.1%。受供需改善影响，闲置运力从 2017 年年初的 7%下降至 1.6%，创30 个月以来新低。行业格局方面，前 5 为集中度将从 2013 年的 44%上升至 66%，日本三大班轮公司将与 4 月 1 日起正式运营，东方海外收购大概率将于今年落地，行业格局改善进入兑现期，建议关注周期底部完成重组扩张，上行周期业绩弹性极高的中远海控。

航空： 供给侧改革与票价上限放开产生共振，业绩进入快速增长期。 18 年供给侧改革力度不变，一线城市对飞航班供小于求情况难以改善，促进航空公司调满票价上涨幅度，外加内需强劲、人民币升值等因素，预计三大航票价涨幅将达到 5%。而在人民币升值的前提下，不仅燃油价格会被升值对冲，同时也会产生可观的汇兑收益，整体成本增幅将小于收入增幅。建议关注一线城市对飞航线占比高的三大航，推荐业绩弹性最大的南方航空。

港口： 受益经济复苏全球贸易回暖，港口板块整体稳健增长。 2017 年年初以来， 全球经济整体延续复苏势头，带来了全球贸易回暖。全年来看，我国进出口贸易累计同比增长 11.4%，贸易回暖带来了港口整体业务量的加速增长， 全年外贸货物吞吐量达 35.7 亿吨，同比增长 5.3%， 主要港口集装箱吞吐量 2.37 亿箱，同比增长 8.63%。整体来看，港口板块随贸易回暖增长稳健。 预计龙头上港集团全年业绩同比增长 66%左右，北方散货港口日照港全年业绩同比增长 102%左右，建议关注。

大宗物流： 物流板块盈利情况稳定，静待市场风格切换。 我们整体判断， 2017 年物流公司整体经营业绩稳定，预计整体涨幅在 30%左右。具体分类来看，因大宗商品涨价带来的活跃度提升，大宗供应链企业业绩表现最优，整体收入增速预计在 100%左右，利润增长 40%及 以上，建议关注优质标的：建发股份、象屿股份、瑞茂通等； 3PL 服务企业 2017 年在财务成本、增量资金获取上出现一些困难，但依靠内生仍实现了小幅增长， 2018 年若资金层面有所放松，我们判断这类企业将有望实现业绩爆发，建议重点关注怡亚通、普路通等标的。此外，外运发展被母公司吸收合并，物流板块国企均为小公司大集团，随着改革深入可能存在类似投资机会，建议关注 2017 业绩有望大幅超预期的中储股份。

快递： 行业集中度持续提升，板块估值调整基本到位。 2017 年 12 月， CR8 为 78.7，创 3 年来新高，三四线快递公司正在加速退出市场，龙头优势逐渐显现。我们预计 2018 年行业业务量增速 25%左右，现有龙头有望继续跑赢行业。受 2017 年行业增速换挡影响，板块估值提升受到制约，目前通达系估值均调整至 30 倍以下。但考虑到行业仍处于高速增长态势，我们认为板块估值调整基本到位。建议关注业绩增速处于恢复通道的圆通速递，估值合理、业绩增速高且具有确定性的韵达股份，渡过解禁压力的直营龙头顺丰控股，经营与管理存在明显改善预期的申通快递。

铁路： 板块继续分化，铁路货运表现全年亮眼。 货运方面， 受益于火电复苏及下游补库存需求，铁路货运量同比全年连续增长， 大秦铁路全年货运量回升至 4.32 亿吨， 同比大幅增长 23.1%，业绩预增89%左右；同时铁龙物流特种箱业务已进入新一轮造箱周期， 伴随沙鲅线的稳定运营， 全年业绩预计增长 46%左右。客运方面，广深铁路长途车业务受需求减弱及高铁冲击影响， 前 11 月份累计客运量减少 0.16%， 但公司 12 月份交储 3.7 万平方米土地贡献 6 亿元左右利润，预计全年业绩增长 15%左右。